新冠疫苗专利豁免市场恐慌资金却大举抄底？后续市场将如何表现

原标题：新冠疫苗专利豁免市场恐慌资金却大举抄底？后续市场将如何表现 来源：同花顺

美国时间5月5日，拜登宣布支持WTO豁免新冠疫苗知识产权保护的消息重挫疫苗股。

美国贸易代表Katherine Tai在一份声明中表示，尽管美国政府“强烈相信”知识产品保护，但在全球健康危机面前，需要采取非常特殊措施。拜登政府将积极参加WTO有关豁免条款的谈判，并鼓励其他国家参与。

周三隔夜，美股抗疫概念股集体下跌，vaxart收跌近16%、OCGN收跌12.79%、moderna收跌6.19%、biontech收跌3.45%。

受此消息影响，A股疫苗板块全线下跌。截至收盘，康希诺大跌14.38%，沃森生物跌超10%，复星医药、海利生物跌停，西藏药业(600211)、智飞生物等纷纷跟跌。

港股同样被波及，康希诺生物一度跌超20%，截至收盘，跌幅为15.01%。港股复星医药更属一度狂泻25%。

2020年10月WTO已经就放弃新冠疫苗专利问题开始谈判，但期间发达国家三度否决。根据《与贸易有关的知识产权协定》(TRIPs)内容，如果达成协议，成员国将豁免部分临床试验，“走捷径”直接生产仿制疫苗，尤其是作为全球第一仿制药大国的印度，将极大提高疫苗产能。但英美疫苗厂商可能损失巨额利润，甚至无法弥补前期高昂的研发投入，并伤害厂商创新动力。因此，疫苗知识产权豁免本身就涉及到底是“道德绑架”还是“慈善事业”的双重博弈。

既然专利豁免可能导致美国疫苗产能受挫、就业机会流失、制药企业重创，为何美国政府在此时突然松口？我们认为关键还是在于印度：一方面，印度疫情失控已经超出市场预期，连续14日新增确诊超过30万例，单日新增41万例再次刷新全球记录，拖累全球门户开放进度；另一方面，印度作为仅次于中国的人口大国，是中美地缘博弈的关键，印度疫苗缺口巨大，美国此时亮明态度帮助印度度过难关，可能是拜登延续“重返亚太”战略的关键部署。

图片来源：国泰君安

对此，国泰君安认为该事件以及后续发酵有三个维度的可能性：

第一个维度，豁免疫苗知识产权面临重重阻碍。目前各国政府和卫生专家提出了两套解决方案：一种是搭建专利许可交易平台，新建共享技术、知识产权、数据的“专利池”；一种是疫情期间暂停新冠疫苗知识产权保护。但这两种方案都遭到疫苗生产商的强烈反对，拜登政府将要面对来自共和党和医药界的双重游说，美国疫苗厂商多为私企，要求其豁免专利本身就是在挑战知识产权权威，药企巨额沉没成本由谁承担？为研发疫苗所做的努力该如何弥补？因此疫苗专利豁免能否落地、何时落地、如何落地，还有诸多不确定因素。

第二个维度，专利豁免后全球疫苗产能提高仍需时日。虽然豁免后全球其他国家可以快速生产仿制疫苗，但疫苗生产线和供应链搭建仍需要克服时间和技术上的考验，豁免专利并不意味着任何制药企业都有技术和能力立即投入生产MRNA疫苗。因此即便放开知识产权，全球疫苗产能的提高仍是长周期的事情。

第三个维度，专利豁免可能加速全球货币宽松退出预期。专利豁免对资本市场的影响是双面的，全民免疫预期加强，将提高资本市场风险偏好，但短期内可能加速全球紧缩进程，例如，巴西疫情依然严峻，但通胀抬头、物价飞涨，导致巴西央行年内二次加息，5月5日将基准利率提高75个基点至3.5%，在疫情严峻+疫苗产能提高仍需时日+货币被迫收水的冲击下，专利豁免对疫情重灾区可能意味着股债双杀。

2020年疫情以来，美股纳斯达克指数和A股抱团股持续上涨，二者都属于受疫情冲击不大或受益于疫情，以及成长性强或业绩确定性强的公司，但这个逻辑在2021年2月中旬前后出现明显松动，表观原因是美债利率加速上行，但我们认为底层逻辑在于，美国疫苗接种节奏超预期背景下，美联储货币紧缩的确定性提升。

3月底以来，我们观察到部分美国科技股和A股抱团股出现一波强劲反弹，一方面受益于10年美债利率阶段性见顶所致，更为重要的是印度疫情愈演愈烈，导致市场对于疫情再度担忧，因此4月份中美两国股市涨幅最大的主要是以疫苗概念为代表的的医药股。

图片来源：国泰君安

实际上今天受到情绪影响跌停的复星医药盘后龙虎榜数据显示，沪股通专用净买入3.20亿元，另一机构席位净买入2.29亿元、中国银河绍兴赵老哥买入2.03亿元，大部分资金都是在跌停板上抄底买入。

从资金流向不难看出，跌停板抄底的行为多少能说明资金可以认为今日疫苗股回调多为短线情绪释放，mRNA疫苗的核心壁垒之一在于递送系统，即使此次专利放弃最终实现，也只会是对mRNA序列专利的放弃，影响有限。这种说法也能被大多数人所接受，mRNA生产技术仍具有壁垒，短期内难以被其他药企完全掌握，疫苗板块发展前景依然优秀。

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