国信证券--新经典2020年年报点评：少儿类逆势增长 海外业务有所突破

原标题：国信证券--新经典2020年年报点评：少儿类逆势增长 海外业务有所突破 来源：金融界

2020年年报表现：公司2020年实现营收8.76亿，同减5.34%，实现归母净利润2.2亿，同减8.57%%，实现扣非归母净利润1.77亿，同减8.61%，其中20Q4实现营收2.21亿，同减4.98%，20Q4实现归母净利润4701万，同增17.37%。报告期内公司完成新一届管理团队换届，并推出“第二期股票期权激励计划”和股票回购方案。公司拟派发现金红利9982万元（含税），股利支付比率45%。公司业绩下滑主要受行业影响，开卷数据显示，全年图书零售市场销售总码洋下滑5.08%，公司20Q4业绩有所好转，净利润同比向上。

毛利率、净利率表现平稳，费用率略有提升

公司综合毛利率48.03%略有提升，净利率基本与过去几年持平，2020年期间费用率20.91%，同增3.39pct，管理费用率和销售费用率分别同增1.23pct、2.16pct至12.88%和8.01%，其中2020年管理费用同增29.63%，因公司加大海外业务布局，收购minedition、新设Astra House等带来的相关成本增加，以及影视改编权授权期限到期清核处理所致。

自有版权业务少儿品类和数字阅读业务是增长亮点

公司自有版权图书营收7.07亿，同减1.59%，毛利率为51.27%，同增1.05pct，其中少儿类是实现正增长的品类，文学类持续下滑；非自有版权业务实现营收9652.03万，同减22.25%，毛利率为16.23%，同减0.81pct；数字阅读业务同增36.82%至2408万，毛利率62.85%，同增0.87pct；海外业务增长35.83%，主要源于收购后业务规模增加。

投资建议：少儿类逆势增长，海外运营有所突破，维持“增持”评级

公司2019年将分销业务全部剥离完成，同时剥离了Pageone书店的图书零售业务，主业更加聚焦。长期来看，公司高度重视内容的长期价值，着眼长远，将继续投入自有IP的开发与运营、海外业务发展和国际化出版平台的建设。我们维持此前预测评级，预计公司21-23年司归母净利润2.63/2.98/3.42亿，摊薄EPS 1.93/2.19/2.51元，当前股价对应PE 25/22/19x，维持“增持”评级。

风险提示：海外持续受疫情影响；IP版权运营不及预期；行业下行。

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