20年业绩不及预期，1Q21营收回暖|净利润_新浪财经

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原标题：20年业绩不及预期，1Q21营收回暖来源：华泰证券

20年受疫情以及商誉减值影响，业绩大幅下滑，1Q21营收企稳回暖公司于4月26日发布20年年报和21年一季报，20年公司实现营业收入19.34亿元（yoy-1.92%），实现归母净利润1.11亿元（yoy-73.51%），低于预期（华泰预测4.53亿元）；公司1Q21实现营业收入4.25亿元（yoy+51.37%），归母净利润1,907万元（yoy-49.54%）。我们认为1Q21公司营收回暖，以及当前表计行业对于NB-IoT产品的需求景气持续，公司21年经营情况有望回归正常水平。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.94/1.18/1.60元，下调至“增持”评级。20年剔除商誉减值影响，归母净利润同比增速为-14.96%20年公司归母净利润增速为-73.51%，大幅下降，主要原因一方面是疫情影响各业务进展不及预期，另一方面，子公司天信仪表和易联云商誉减值金额为2.46亿元，剔除减值影响，归母净利润为3.57亿元（yoy-14.96%）。毛利率方面，公司自2018年至今持续下降（20年综合毛利率水平为45.65%），主要原因是毛利率较高的工商业表计业务营收占比持续下降。另外，公司拓展水表业务以及增强软件实力，使得销售、管理和研发费用率分别提升至16.25%、15.99%和9.62%（yoy+1.33pct、+1.98pct和+1.42pct）。1Q21营收回暖，扣非后归母净利润同比增长63.79%随着疫情影响的消退，公司各项业务回暖，1Q21实现营业收入同比增长51.37%，若剔除非经常损益，实现扣非后归母净利润3472万元，同比增长63.79%。我们认为当前物联网表计行业仍处于需求景气持续上升阶段，随着全球疫情影响消退，公司国内业务有望回暖，海外业务的拓展有望持续。工商业燃气表21年有望恢复，水表行业拓展打开成长空间20年公司工商业燃气表业务受疫情影响较大，21年随着工商业回暖，公司该业务有望恢复。另外，公司民用水表业务正在有序拓展中，20年实现营收5861万元，水表行业的横向拓展为公司打开成长空间。下调至“增持”评级随着国内运营商2G/3G退网加速，金卡智能作为智能燃气表龙头公司有望受益。我们考虑到公司处于水表和海外业务拓展期，下调公司毛利率并上调费用支出，预计21-22年EPS分别为0.94元和1.18元（前值为1.22元和1.45元），并预测23年EPS为1.60元。参考A股可比公司21年Wind PE估值一致预期平均值为14.74倍，给予公司21年PE估值为14.74倍，对应目标价13.81元/股（前值为20.74元/股），下调至“增持”评级。风险提示：海外订单拓展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期。