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原标题:共创草坪:受益海外休闲草流行趋势,Q1增长超预期 来源:兴业证券
投资要点 公司披露2021年一季报,Q1实现营收5.33亿元,同比+49%,归母净利0.99亿元,同比+47.34%,扣非后归母净利0.96亿元,同比+78.38%。Q1销售净利率18.56%,同比-0.21个百分点。 规模加速提升,产销高增长。收入实现49%的高增长,主因家庭消费类的休闲草产品需求强劲及产能同比增加。成本增速快于收入主因原材料价格上涨影响,Q1毛利率31.34%,同比、环比分别下降0.56、3.44个百分点。 费用方面,销售费用+26.11%,销售费用率4.01,同比-0.73个百分点。管理费用同比+48.64%,主因本期摊销股份支付成本增加,管理费用率4.22%,同比下降0.01个百分点;财务费用为负,同比大幅下降,主因利息收入增长及汇率变动影响。报告期无短期借款、长期借款、应付债券,资产负债率稳定在低位,期末为14.36%,期初为12.19%。研发费用同比+37.83%,收入占比3.51%。 现金流方面,经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降91%,主因收入增加带动合同信用期内应收款项相应增加,应收账款&票据在收入占比63%,期初为14.4%,但周转率预计比上年同期改善。此外,越南二期投产,铺底流动资金支出增加。投资活动产生的现金流量净额为-6967万元,上年同期95.5万元,主因本期越南二期项目新建厂房等建筑物和购进生产设备支出增加。筹资活动产生的现金流量净额增加主因收到限制性股票价款所致。 其他关注点包括:其他收益313万元,上年同期1764万元,同比大幅下降主因上年同期收到大额政府补助;公允价值变动损益-44万,主因汇率波动导致未交割外汇合约价值变动。信用减值损失增长206.7%,主因应收账款相应增加,计提的信用减值损失相应增加。所得税费用同比-34.76%,主因越南公司处于企业所得税免税期内,本期实现利润同比大幅增加,利润占比提升,影响综合税率下降。 投资建议:我们持续看好共创草坪,近5年增长驱动力包括国外休闲草+国内运动草的高速发展,以及公司竞争力强,产品技术、产能、渠道优势突出。公司在制造业中拥有较高ROE水平,未来乘势释放新产能,业绩增速可期。我们预计2021-22年归母净利为:5.46亿元、6.62亿元,4月19日股价对应动态PE分别为29.1X和24.0X,建议维持“审慎增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;外贸运输与疫情影响的不确定。
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