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原标题:2020年扣非业绩增长,2021Q1业绩高增长,供需向好,钛白粉景气有望延续 来源:兴业证券
事件:龙蟒佰利发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入141.64亿元,同比增长24.03%;实现归母净利润22.89亿元,同比下滑11.77%,按最新总股本计,实现基本每股收益1.13元,每股经营性净现金流1.54元。其中2020Q4单季度实现营业收入42.23亿元,同比增长36.12%,环比增长17.68%;实现归母净利润3.39亿元,同比下滑35.81%,环比下滑48.4%。扣除非经常性损益后归母净利润为25.08亿元,同比增长0.65%。此外,公司发布2021Q1业绩快报,报告期公司内实现营业收入45.98亿元,同比增长24.18%;实现归母净利润10.61亿元,同比增长17.77%。
维持“审慎增持”评级。受益下游需求复苏,钛白粉供需趋紧,公司氯化法新产能放量带动钛白粉销量增长,虽然业绩受投资净收益亏损拖累,但公司2020年扣非归母净利润同比仍呈增长,2021Q1业绩同环比大幅改善。龙蟒佰利是中国钛白粉标杆企业,硫酸法与氯化法双龙头,生产规模亚洲第一,全球第三,实现从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,一期6万吨/年于2016年满产,现已技改至10万吨/年,产能逐步释放;二期2×10万吨/年具备规模优势,产能正处放量,三期10万吨/年建设稳步推进;新立钛业6万吨已成功复产,扩产20万吨氯化钛白项目稳步推进。此外,公司通过外延收购进行横向一体化布局,收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛,收购东方锆业股权并参与定增完善锆制品布局,钛锆协同巩固龙头地位。我们调整公司2021-2022年EPS预测分别至1.87元和1.99元,引入2023年EPS预测为2.21元,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险。
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