广和通：远程办公驱动2020年高速增长，股权激励提升2021年成长确定性

原标题：广和通：远程办公驱动2020年高速增长，股权激励提升2021年成长确定性 来源：中金

业绩回顾　　2020年业绩符合我们预期　　广和通公布2020年业绩，营业收入27.44亿元，同比增长43.26%；归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，符合公司此前业绩预告，符合我们预期，符合市场预期。　　发展趋势　　广和通2020年营收增长主要由笔记本电脑&POS机两大下游驱动：1）COVID-19催化远程办公/在线教育需求，驱动全球笔记本电脑出货量增长。根据Canalys，2020年全球笔记本电脑出货量2.35亿台，同比增长26%；2）COVID-19催化无接触支付需求，驱动部分地区POS机出货量增长。我们认为COVID-19对人们办公/学习/支付等模式造成的影响在后疫情时代仍有望保留，笔记本电脑&POS机两大下游仍有望继续驱动公司业绩增长。　　广和通积极布局车联网领域作为新业绩增长点。2020年7月，公司参与收购SierraWireless全球车载前装业务，该资产2019年营收1.66亿美元（约人民币11亿元），下游客户包含大众/标致雪铁龙/菲亚特克莱斯勒等全球知名车厂。我们认为该资产虽然目前未并入公司报表，但有望加速公司产品在海外车厂布局。2020年10月，公司和东软电子/华晨汽车合作顺利通过“新四跨”测试，验证相关技术。公司也推出了面向全球车联网市场的AX168-GLC-V2X车规级通信模组。　　广和通2020年毛利率28.31%，净利率10.34%，继续保持较高水平，我们认为主要是受益于公司的优质客户战略。公司2020年销售费用率3.69%，管理费用率2.98%，研发费用率10.48%，各项财务指标持续保持稳健。　　近期，广和通发布2021年度股票期权激励计划&限制性股票激励计划，对公司中高层人员进行股权激励，并对公司2021-2023年净利润增长目标进行考核（激励计划具体情况见正文）。我们认为考核的目标主要为：1）以2020年净利润为基础，2021年净利润增长率不低于35%；2）以2020年净利润为基础，2022年净利润增长率不低于70%；3）以2020年净利润为基础，2023年净利润增长率不低于110%。同时，公司发布2021年度财务预算报告，争取2021年全年收入实现30%以上增长。我们认为公司通过积极布局海外/积极布局新产品等方式未来保持高速发展确定性较强。　　盈利预测与估值　　维持2021年和2022年盈利预测基本不变。当前股价对应2021/2022年33.5倍/24.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和68.80元目标价，对应40.2倍2021年市盈率和28.9倍2022年市盈率，较当前股价有20.0%的上行空间。　　风险　　POS机出货量不及预期/笔电蜂窝通信功能渗透率/网联车出货量不及预期/出口风险/芯片缺货。

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