德邦证券--国瓷材料2021年一季报点评：Q1业绩创历史新高 主业迎来高速放量期

原标题：德邦证券--国瓷材料2021年一季报点评：Q1业绩创历史新高 主业迎来高速放量期 来源：金融界

事件：4月16日，公司发布2021年一季报，公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元，同比增长27.55%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长61.62%。

Q1业绩创历史新高，cbs管理为业务赋能。公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元，同比增长27.55%；实现归母净利1.86亿元，同比增长61.62%，扣非归母净利1.63亿元，同比增长51.28%，均创单季度历史新高。受益于下游客户产品需求旺盛，公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足，公司销售收入同期增长较高。自2017年起，公司学习国际先进精益管理方法，基于自身业务模式和管理沉淀开发CBS国瓷业务系统。该系统自导入子公司康立泰后，在改善产品质量、提升效率、节约成本以及人员配置优化方面均有所助力。借助该系统，公司2020年经营性现金流为7.72亿元，同比大幅提升59.45%，未来将持续为公司各项业务发展保驾护航。

紧抓行业机遇，齿科业务成长可期。公司产品现已全面覆盖“氧化锆粉体-瓷块-牙冠”、美学用玻璃陶瓷材料、嵌体用聚合物陶瓷材料等系列口腔修复材料。与此同时，公司生产预成聚合物基冠桥材料已获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗证书，成功填补国内空白。2020年，子公司爱尔创超额完成业绩承诺，实现扣非净利润1.22亿元，业绩完成率为113%。随着本溪生产基地产能稳步释放，公司氧化锆瓷块产能将达1500吨/年。此外，公司多方布局，积极推动齿科全产业链数字化转型，紧抓行业机遇，奠定未来成长。

MLCC景气度高居不下，蜂窝陶瓷放量在即。MLCC粉方面，2021年开年以来，随着下游5G、汽车电子等领域需求居高不下，行业景气度大幅提升，公司MLCC粉及电子浆料业务有望持续受益。蜂窝陶瓷方面，公司汽油机GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录；柴油机领域，公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场业已取得大量公告。随着蜂窝陶瓷三期扩产项目稳步推进，依靠陶瓷材料领域沉淀的技术优势，公司有望牢牢把握国六政策，快速抢占市场，市占率提升可期。

投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元，对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均103倍PE水平，考虑公司三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，长期成长性显著，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，国六标准推进不及预期。

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