视源股份：视源平台化布局成型，会议千亿市场持续领跑

原标题：视源股份：视源平台化布局成型，会议千亿市场持续领跑 来源：兴业证券

投资要点　　多线程全周期布局，构筑完整平台型企业。 视源股份以显示业务为核心，打造多产品线布局，以电视板卡业务起家，陆续开拓教育交互平板、会议白板等多条主线， 在产品生命周期线上均有布局， 从研发及销售上积累深厚，形成了较强的客户认知和品牌力， 后续有极大概率进行品类拓展， 已经形成一个完整的平台型企业。　　教育信息化政策及线上教育爆发推动公司业务持续增长。 公司教育信息化业务是上市以来重点培养的产品板块，也是目前公司业务的中流砥柱。根据教育信息化 2.0 政策，仅必备的教育平板市场就有望达到 581.84 亿元规模，且未来随着后疫情时代对线上教育的需求增加，整体市场规模有望进一步增长。 2019 年希沃营收 61.44 亿元，产品力极强且具备品牌效应，市占率达到 46.18%，未来成长空间广阔，且公司不断不断拓宽产品的品类，挖掘客户需求，新市场产品有望高速成长。　　会议平板市场蓝海启航。 会议平板是公司增长速度最快的业务，是未来重点培养的产品板块。商用会议平板行业尚处于发展阶段， 未来成长空间广阔。 全球总体会议室数量超过 7500 万间， 市场空间超万亿。 随着后疫情时代的到来，商用平板应用场景进一步增加，需求拉升潜在市场规模进一步扩宽。 视源股份 MAXHUB 产品承接之前业务的技术积累和品牌影响力，迅速打开市场， 2019 年，公司交互智能平板产品在会议市场营收 7.98 亿元，同比增长 23.27%， 市占率 32.87%，市场份额第一。　　公司整体商业模式较好，始终保持现金流健康。公司主营业务专精设计与销售，生产环节选择外包。简化了生产流程，攫取了微笑曲线上下端的丰厚利润。其次对上下游具备较强的溢价能力，对下游采取款清出货的结算方式。现金净额占利润比例常年大于 100%，公司现金流始终丰厚，既降低公司经营风险，又对开发新产品线提供强力支持。　　投资建议： 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.95、 3.46 和 4.21 元； 2021 年 4月 15 日公司股价 143.55 元，对应 2020-2022 年的 PE 分别为 48.66、 41.49、 34.10。视源股份是交互智能平板龙头企业，首次覆盖给予“ 审慎增持” 评级。　　风险提示： 交互平板下游需求不及预期，产品价格继续下跌风险；贸易冲突加剧风险；会议交互智能平板发展不及预期风险；市场竞争加剧。

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