新兴铸管(000778)年报点评：看好碳中和背景下公司的长足发展

原标题：新兴铸管(000778)年报点评：看好碳中和背景下公司的长足发展 来源：华泰证券

20年归母净利同比增21%，维持“增持”评级

4月12日，公司发布20年年报，20年实现营收430亿元(yoy+5.1%)，归母净利18.1亿元(yoy+21.1%)，与业绩预告(2021-13)一致；20Q4实现营收114亿元(yoy+30.0%、qoq-2.3%)，归母净利3.7亿元(yoy+93.1%、qoq-35.9%)。公司是离心球墨铸铁管龙头，我们认为碳中和背景下，基建成本或上行，综合管廊建设或加速，公司或受益。我们预计公司21-22年EPS为0.64/0.68元，引入23年EPS为0.72元，维持“增持”评级。

20年公司积极开展降本增效，同比节能降本1.3亿元

20年公司铸管产量296万吨(yoy+23%)，钢材产量545万吨(yoy+5%)，其中铸管产量同比上行主要因阳江二期项目投产新增10万吨产能、以及开展挖潜工作提高生产效率。20年铸管均价4715元/吨(yoy-1.8%)，钢材均价3396元/吨(yoy-4.0%)。据公司年报，20年公司多措并举，积极开展降本增效，其中同比节能降本1.3亿元，因此在20年原料价格上行中，实现铸管吨成本仅同比涨2%、钢材同比降1%；两者吨毛利为1006、345元/吨(yoy-152、-104元/吨)，毛利率21.3%、10.2%(yoy-2.8、-2.5pct)。

20年销售毛利率、净利率均同比上行

20年公司销售毛利率13.0%(yoy+0.9pct，可比口径)，20年期间费用率4.7%(yoy+0.2pct，可比口径)，其中销售费用同比降65%，主要因将运费、仓储费等调至成本中；20年销售净利率4.6%(yoy+0.7pct)。20Q4由于销售费用项目调整，销售毛利率、期间费用率不可比，销售净利率3.7%(yoy+2.3pct、qoq-1.7pct)。另外，20年公司拟每股派现0.15元，现金分红率40%，股息率3.5%(4.12收盘价计)。

离心球墨铸铁管龙头，维持“增持”评级

公司是离心球墨铸铁管龙头，据我们报告《碳政策下的钢铁结构性投资机会》(2021.3.19)，我们认为碳中和背景下，基建成本或上行，综合管廊建设或加速，公司或受益。考虑经济复苏下钢价、矿价均上行，我们上调相关价格假设，预计21-22年EPS为0.64/0.68元(前值0.44/0.46元)，引入23年EPS为0.72元。可比公司PE(21E，Wind一致预期)均值7.55倍，故给予公司7.55倍PE(21E)，EPS(21E)为0.64元，目标价4.85元(前值4.45元)，维持“增持”评级。

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