费用端优化推动20年业绩同比增长24.6%

原标题：费用端优化推动20年业绩同比增长24.6% 来源：天风证券

营业收入微增0.56%，调整后毛利率提高0.48个百分点

公司2020年实现营业收入33.29亿，其中压滤机整机、配件和其它设备收入分别为27.01、5.37和0.84亿，分别同比+1.47%、-11.98%和+164.48%，公司整机销售收入基本稳定，其它设备销售收入明显增加，其主要为与压滤机配套的周边设备，包括低温滤饼干燥机等。从销量上看，公司压滤机机架销售量为10534台，同比下降0.91%；低温滤饼干燥机销量29台，同比增加81.25%。公司2020年主营业务毛利率为32.05%，比去年减少2.75个百分点，主要原因是本期公司执行新收入准则，将当年运输费1.07亿元从销售费用调整至营业成本核算。不考虑以上因素，公司当年主营业务毛利率为35.29%，同比提高0.48个百分点。

销售费用下降带动净利率上升是业绩提升核心因素

虽然公司收入增速平稳，但公司归母净利润却实现24.6%的增长，主要原因是2020年销售费用下降使得公司销售净利率从2019年的12.48%提高至2020年的15.46%。2020年销售费用下降58.08%，同比减少2.39亿，主要原因包括：一是执行新收入准则，将本年运输费1.07亿调整至营业成本核算；二是受疫情影响，人员差旅、招待及售后服务减少导致；另外公司加强了对销售人员的管理和考核，精简了销售人员，严控费用支出。

未来发展方向：拓展产品品类、扩宽应用范围和全球化

2020年公司开发新产品，推出了智能砂石废水零排放系统，该产品具备处理量大、高效、运行成本低等特点；另外开发了压滤机周边设备，包括各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机等。产品应用范围也有拓宽，2020年公司已进入煤泥及尾矿处理、淀粉及淀粉加工、锂电池生产及回收利用等领域。海外市场将成为公司未来重点，2021年公司计划将对全球市场进行调研分析，加强全球市场的营销布局，提高海外市场占有率，推动公司全球化发展。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润6.01、7.13和8.63亿，对应PE为15.7、13.3和10.9倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险。

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