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原标题:立华股份(300761):黄鸡价格有望复苏 龙头望迎量价齐升
投资要点:
维持增持。我们认为由于行业经历了近一年的亏损,当下黄羽鸡整体处于去产能状态,黄鸡价格有望逐步复苏,我们下调公司21 年EPS 至1.67元(-2.41),预计22-23 年EPS 为2.32 元、3.02 元,给与公司行业平均26.6 倍PE,对应43.97 元(-32.12)目标价。
公司披露2020 年度业绩,业绩低于市场预期。由于2020 年黄鸡行业出栏量大幅提升,达到49.2 亿羽出栏,同比2019 年增长12%,黄羽鸡价格大幅下跌,2020 年公司营业收入86.21 亿,同比下滑2.81%,归母净利2.54 亿元,同比下滑87.07%。
我们认为,行业经历低迷价格后,行业逐步去产能,黄鸡有望逐步复苏。
供给端,受价格低迷影响,在20 年下半年逐步开启去产能,根据协会数据,截止2020 年底行业在产父母代存栏相较2020 年最高存栏下滑约6.5%,预计未来行业产能供给或将继续下滑。需求端,餐饮业有望迎来复苏,需求逐步回升,鸡价有望底部反弹,行业逐步复苏。并且公司成本控制优异,有望赢得周期红利。
乘势而上扩大黄羽鸡产能,延伸产业链,积极布局下游屠宰加工业务。公司稳步扩大黄羽鸡产能,我们预计2021 年黄羽鸡出栏量为3.5 亿只,未来两年黄羽鸡出栏量有望维持10%左右增速。同时,公司积极加快推进黄羽鸡屠宰加工产能布局。2020 年公司新成立8 家冰鲜鸡屠宰加工子公司,未来5 年,公司有望形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。
风险提示:黄鸡价格涨幅不及预期、出栏量不及预期。
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