万和证券--光威复材：业绩持续增长，需求旺盛+产能扩张保障未来成长【公司研究】_新浪财经

基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→【投票】

原标题：万和证券--光威复材：业绩持续增长，需求旺盛+产能扩张保障未来成长【公司研究】来源：金融界

公司发布 2020年年报与 2021年一季度业绩预告： 2020年公司实现营业收入 21.16亿元，同比增长 23.36%；实现归母净利润 6.42亿元，同比增长 22.98%。每 10股派发现金红利 5元。公司 2021年一季度预计实现归母净利润 2.06亿元-2.23亿元，同比上升 20%-30%。

碳纤维与织物及预浸料两大板块营收增长显著。 2020年碳纤维及织物营收 10.78亿元，同比上升 35.11%。公司 T300级维持稳定供应； T700级生产工艺不断完善，全年销售超过千吨。总额 9.98亿元的两个《武器装备配套产品订货合同》已完成98.2%，是公司碳纤维与织物板块营收增长的重要动力。预浸料业务营收 2.36亿元，同比增长 33.61%，主要受益于公司产品在航空航天、船舶、机械等领域的应用扩大。在风电领域，公司预浸料新产品已应用于叶片制造并取得批产订单。

碳梁业务在疫情与原材料紧张情况下保持正增长。碳梁业务营收 7.18亿元，同比增长 6.61%，国外疫情以及国内外碳纤供需关系紧张的叠加影响导致该领域收入增长不及预期。报告期内公司 105mm 碳梁多种牌号碳纤维通过 G1C 测试，生产速度提升 25%，同时成功开发了新产品与市场应用空间，保障该领域业务实现正增长。

公司利润率基本稳定，继续保持高研发投入。 2020年公司销售毛利率 49.81%，比2019年 48.01%提升了 1.8个百分点；毛利率变化的主要原因是预浸料业务中高利润率产品占比提升。公司期间费用率为 19.49%，比 2019年的 18.75%增加 0.74个点，主要原因是 1、汇兑损失上升， 2、公司继续增大研发投入。 2020年研发费用率 12.96%，比 2019年的 11.08%增加 1.88个百分点。整体而言，公司净利率为30.29%，与 2019年基本持平。

下游需求旺盛，公司产能与产品线扩张，看好未来发展。公司 2020年预付款大幅增长 286%，显示下游需求旺盛。预计公司军民融合项目与包头一期工程分别在2021-2022年投产，碳纤维与织物产能将新增 6000吨产能。风电碳梁板块 2021年或将有 20%的产能提升，同时维斯塔斯专利到期将对下游需求增长起到促进作用。

预浸料板块目前处于较快增长状态，产品结构高端化有利于毛利率的提升与保持。

投资建议：首次给予公司“增持”评级。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.54元、1.87元、 2.38元，对应 PE 为 44倍、 36倍、 29倍。公司是 A 股市场上碳纤维行业龙头企业之一，受益于中国军民用碳纤维复材需求的持续提升以及公司自身产能和产品线的扩张，首次覆盖给予公司“增持”评级。