平安证券--银行行业月报：配置价值持续关注季报改善催化|净利润_新浪财经

基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→【投票】

原标题：平安证券--银行行业月报：配置价值持续关注季报改善催化来源：金融界

核心观点：展望 21年 4月份，我们认为银行板块年初以来的超额收益行情仍将延续，核心逻辑如下：1）经济的良好复苏势头延续，21年流动性环境趋于收敛，从历史复盘来看，经济修复叠加利率上行的阶段，银行获得超额收益概率较大；2）银行内外部资本补充诉求增强，而经济持续修复，银行盈利与让利的矛盾将迎来再平衡，建议积极关注 21年行业信贷成本释放带来的业绩弹性，行业一季报的盈利表现值得期待。3）当前板块动态 PB 对应 21年仅 0.85x，静态估值处于历史 16%分位，板块机构仓位同样位于低位，安全边际充分。个股方面，推荐：1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：

宁波、常熟；3）以邮储代表的低估值国有大行。

行业热点跟踪：大中型银行年报综述。2020年全年上市大中型银行净利润同比增速从前三季度-7.7%回正至 0.5%。我们对上市大中型银行 20年净利润增速进行归因分析。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：规模扩张。20年全年上市大中型银行规模增速贡献净利润增长 5.2个百分点，仍然是贡献业绩的最主要因素。2）最主要的负贡献因素：拨备计提。计提的拨备损失增加负面贡献 4个百分点，虽然依然对盈利有负面影响，但冲击较前三季度有明显收窄，因此也是推动盈利增速回正的最主要因素。3）息差的下行基本对冲了资产规模的扩张。利差全年负贡献为-2.8%，主要源自资产端利率的不断下行，我们认为展望未来 1-2个季度，资产端向上的弹性依然受到制约，行业整体息差依然面临一定下行压力。

市场走势回顾：3月银行板块上涨 1.3%，跑赢沪深 300指数 6.74个百分点，按中信一级行业排名居于 30个板块第 7位。个股方面，3月银行股涨跌分化，其中南京银行、江苏银行、交通银行涨幅居前，分别上涨 15.0%、12.5%、8.3%。

流动性跟踪：1）3月资金利率整体呈现窄幅向下，银行间同业拆借利率7D/14D/3M 分别较上月变化+49/0/-23BP 至 2.96%/2.96%/4.02%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月变化-3/-9BP 至 2.58%/3.19%。

3月 1年期 MLF 利率与上月持平在 2.95%，LPR 1年期/5年期与上月持平在 3.85%/4.65%。2）2月新增人民币贷款 1.36万亿，同比多增 4529亿元。结构上看，信贷长期化的趋势延续，企业中长期贷款同比多增 6,843亿元；居民中长期贷款同比多增 3,742亿元，增幅创下 2016年以来新高。

宏观经济跟踪：3月制造业 PMI 较 2月上行 1.3个百分点至 51.9%，结构上来看，内外需复苏强劲，新订单较上月提升 2.1个百分点，进口与采购量指数回升。3月新出口订单 51.2%，重回荣枯线以上。小型企业 PMI 与大、中型企业差异显著收敛。价格方面，2月 PPI 继 1月由负转正后继续上行，同比上涨 2.1%，较上个月提升 1.4个百分点。宏观数据显示我国经济恢复向好势头继续巩固，预计国内经济将会延续恢复的态势。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。

扫二维码，3分钟极速开户>>