西南证券--轻工行业双周报：文化纸小幅提价 家居延续景气

原标题：西南证券--轻工行业双周报：文化纸小幅提价 家居延续景气 来源：金融界

家居：在上期周报中我们强调把握当前家居板块的配置时机，主要认为家居板 ]块的投资机会不只是短期的业绩修复，更重要在于行业整体在竣工回暖后的复苏和经过几年调整后龙头壁垒凸显，这将帮助优质企业在未来几年获得快于行业的成长性，个股α逻辑突出。当前时点我们仍然看好全年家居板块在竣工修复及业绩低基数下的机会。根据调研了解，龙头企业在一季度的订单数据相比2019年同期都有较快增长，我们认为这主要是行业回暖和前期订单释放所带动，上半年业绩有望大超预期，今年是估值与业绩的双击大年。我们看好家居标的在 21年优异表现。1）考虑到过去累积的竣工面积逐步释放，2021年是竣工大年，家居终端零售明显回暖，行业整体向上趋势明确，加上前期积累的订单将在今年兑现，业绩弹性较大。2）疫情下龙头公司明显恢复更为迅速，品牌、渠道、供应链管理能力得到进一步认可，长期竞争壁垒在疫情后更为突出，市场逐渐认知到家居标的的α，因此我们认为龙头估值将会明显超越两年前的估值水平，市场从β逻辑逐步向α转变，使得市场认知从行业修复的短逻辑向个股成长的长逻辑转变，将会带来股价的中长期向好，建议重点把握上半年的布局窗口。具体板块上我们看好定制/软体/精装赛道。定制家居方面，前两年板块在竣工疲软+精装冲击下，投资收益率较为一般，但今年这两大阻力的影响已经明显减弱。部分定制企业在前两年夯实内功，拓品类拓渠道，积极扩张大宗业务，因此在疫情后能够率先回暖，行业拐点到来时能够有超越平均的业绩表现，疫情为投资者筛选出具有竞争实力的标的，定制板块的业绩分化可能会加大。软体家居在疫情后加大开店步伐，行业竞争格局相对较好，精装冲击小，龙头率先复苏，软体家居内销业务仍将保持亮眼增长，外销订单也呈现爆发趋势，因此从行业格局来说，软体是较好的赛道，短期虽受原材料涨价影响，但龙头企业率先提价，预计毛利率能维持相对稳定。工程业务方面，去年部分龙头地产商在加快资金回笼的需求，市场担心行业精装率降低，但我们认为这是疫情和“三条红线”监管下的非常态情况。从长期看，无论是政策推动还是地产商利益驱动，精装率的提升是长趋势，精装市场有望继续扩容。值得注意的是，今年来各路资本入局 B 端业务，行业竞争可能出现加剧，我们的选股思路从行业 beta 向有壁垒的个股α转变，优选在品类扩张、制造壁垒等方面有优势的标的。推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）。

造纸：近期浆价高位盘整，针叶期货价格维持 7106元/吨，现货针叶浆价格为7050元/吨，现货阔叶浆价格为 5541元/吨，较今年来的高点小幅回落。目前文化纸价格在停机转产后小幅提涨，生活用纸价格上行，洁柔和维达均发提价函。纸浆港口库存略有上涨，文化纸企库存较低，社会库存有所累积，未来提价情况需要观察下游终端接受度和社会库存变动趋势。从中长期看，文化纸和白卡纸竞争格局经过几年调整出清后明显向好，大厂产业链议价力大幅增强，周期性有望逐步减弱，长期的中枢盈利水平提升，推荐太阳纸业（002078）。

目前时点需要密切关注下游提价落地情况和渠道库存情况。生活用纸方面，近期生活用纸也频出提价14129

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