原标题：网达软件（603189）：客户池+创新力铸就竞争壁垒，5G应用周期开启公司大视频业务成长之路 来源：东兴证券
公司是大视频细分领域龙头，OMS+WRP打造技术底座。公司作为移动互联网多媒体软件领域的独角兽，专注于包含融媒体业务、超高清视频业务以及视觉AI在内的大视频业务，5G应用预计首先在视频领域落地，一方面融媒体业务将继承以往的“技术+客户”优势稳健增长；另一方面，公司大力发展的超高清视频和视觉AI将面临新的高速成长机会。
融媒体业务经过一段时间高速发展在某些细分领域趋于饱和，但仍存在小型广电媒体等下沉市场，以及国家电网等新的行业、5G时代AR/VR等新的领域拓展，公司庞大的客户资源池以及持续的技术进步将助力公司稳健增长。截至2019Q2我国视频用户规模达到7.59亿人，网络视频的使用率达到88.8%，相较于我国14亿（2019年）人口，96%（2018年）手机持有率，仍存在较大的提升空间，5G时代来临将带来视频流量的爆炸增长，公司在传统客户的下沉领域、新行业、新领域面临融媒体业务稳健增长的契机。预计2020年、2021年、2022年融媒体业务将增加7489万元、9174万元、12384万元，保持35%~45%的增速。
5G时代，超高清视频转型以及AI在视频领域的应用将为公司带来巨大的增量业务，未来这两块新兴业务将高速增长超出市场预期。5G超高清视频给运营商等提出了新的要求，仅运营商领域2020-2025年央视、省级电视台以及视频网站转4K将带来137亿元的增量。高清视频与AI的结合正处于加速成长阶段，预计2021年将达到千亿量级。目前从公司业绩上也可见一斑，2020年前三季度5G高清视频、AI大数据、云运营实现358.44%、92.48%、87.27%高增长。
公司盈利预测及投资评级：预计公司在2020-2022年的营业收入分别为4.39、7.01、11.30亿元，归属母公司净利润0.70、1.17、1.82亿元，对应EPS 0.32、0.53、0.83元。当前股价对应pe值为60.56、36.27、23.23。看好公司5g应用周期之下，双轮驱动快速成长，维持推荐评级。
风险提示：融媒体业务拓展、超高清视频客户转4G、视觉AI业务拓展不达预期；5G在视频领域进展不及预期
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