原标题：【华荣股份（603855 .SH）】油价复苏，充分受益全球石油化工景气度回升——投资价值分析报告之三（刘凯） 来源：光大证券研究
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【卓胜微（300782.SZ）】20年业绩超出指引上限，接收模组快速放量——跟踪报告之二
报告摘要
2021年全球油价上行步入新区间，资本开支拐点来
在供给端，OPEC+联盟主动减产，2021年1月美国原油产量同比下滑约16%，减产进度超出市场的预期。在需求端，美国整体的石油需求基本上已经恢复到疫情前水平，柴油需求甚至同比上升。此外，美国原油库存快速下降，基本恢复到了疫情前的水平。综合供给、需求、库存和库容的变化，我们认为美国石油整体供需基本已经恢复到了疫情前的正常水平。全球原油市场供需关系的改善叠加OPEC+更为灵活的减产调整策略，将导致国际原油价格进入一个新的区间。受原油价格大幅下降影响，2020年全球石油公司整体的资本开支已经大幅缩减，但倘若油价涨至中间偏高的位置，未来全球石油公司将增大资本开支。我们预期2021年石油产业链资本开支拐点来临，产业链内的核心装备供应商有望充分受益。
全球防爆电器领军企业，充分受益石油化工景气度回升
华荣股份为国内防爆电器领域的龙头，产品广泛应用于石油、化工、天然气等存在易燃易爆气体的危险作业环境。防爆电器业务为公司主要收入来源，2019年收入占比为71.11%。公司连续20年保持国内防爆电器龙头位置，2019年国内市场规模约为70亿元，公司以21.81%的份额位居第一，遥遥领先于第二名厂商（8.96%）。公司自2005年起，开始着手布局向海外市场进军。通过十多年时间的辛苦耕耘，公司在产品技术及市场拓展上，打下了坚实的基础。在国际价格竞争中，公司“低”价高质的“剪刀差”的竞争优势非常明显，未来成长空间巨大 。2016年开始，公司海外收入开始快速提升，中东市场开拓成效显著，并不断获取北美防爆证书，美洲市场开拓全面开启。2021年全球油价上行步入新区间，资本开支拐点来临，公司作为全球防爆电器的领军企业，有望充分受益下游景气度的提升。
风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险；主要原材料价格波动风险。
发布日期：2021-02-27
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