原标题:国盛证券--仙琚制药:业绩符合预期,下半年环比改善明显,内生增速可能更高【公司研究】 来源:金融界
事件。公司发布2020年业绩快报。2020年公司预计实现营业收入40.15亿元,同比增长8.27%;预计实现归母净利润5.05亿元,同比增长23.15%;预计实现EPS0.54元,同比增长20.00%。
按照业绩快报推算,预计公司2020年Q4单季度实现营业收入10.81亿元,同比增长15%;预计实现归母净利润1.47亿元,同比增长22.5%。
观点:业绩符合预期,下半年环比改善明显,内生增速可能更高。
1.业绩符合预期,下半年环比改善非常明显,内生增速可能更高。公司Q1-4营业收入分别为7.45亿元(同比-10.89%)、10.26亿元(同比+0.21%)、11.63亿元(同比+27.88%)、10.81亿元(同比+15%),下半年收入端环比改善非常明显,疫情对公司的影响渐微。下半年利润端呈现同样的环比改善趋势。若考虑到公司2020年汇兑损失增加以及厂区搬迁导致的固定资产折旧费用增加,内生增速可能更高。
2.分板块来看:制剂板块销售逐季改善;原料药板块由于中国原料药企业供应链稳定优势,我们判断出口订单较为充裕,拉动业绩增长;意大利子公司Newchem公司克服疫情初期影响生产逐步恢复正常;海盛制药由于VD3价格下行,可能对业绩有一定拖累。
3.公司投资逻辑再梳理。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早,四大制剂业务齐发力,呼吸科高速增长;公司通过升级自身产能+收购高端产能,向中高端寻求突破,逐步拓展海外规范市场。
盈利预测与估值。根据业绩快报,我们调整了盈利预测。我们预计2020-2022年公司总营收有望达到40.15亿元、45.39亿元、51.93亿元,同比增长分别为8.3%、13.0%、14.4%;归母净利润有望达到5.05亿元、6.28亿元、7.89亿元,同比增长分别为23.2%、24.3%、25.6%;EPS分别为0.51元、0.63元、0.80元,对应PE分别为26X、21X、17X,估值性价比较高。维持“买入”评级。
风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
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