Q4净利只是表面不及预期|原材料价格_新浪财经

原标题：Q4净利只是表面不及预期来源：华西证券

　　事件概述　　公司发布2020年业绩快报，实现营业收入1949亿元，同比+14.2%，归母净利60亿元，同比+11%。其中，4Q20收入549亿元，同比+21%，归母净利9.1亿元，同比-53%。　　分析判断:Q4提价使收入增长加速　　2020前三季收入同比+11.7%，Q4收入同比+21%，Q4收入增长加速。我们认为Q4收入增长加速的原因主要在于产品提价，因原材料价格大幅上涨，12月公司对部分调和油产品进行了提价。公司提价时点追随市场，因此预计销量不受影响。公司业绩快报所分析高端产品、新产品的增长，小包装产品和面向工业客户的产品销量提升，以及饲料业务的回暖，在三季报披露时已在预期之内，饲料业务预计在Q4随着生猪存栏的恢复增长进一步加速。往后看，我们认为产品提价将进一步抬高公司收入端同比增速。　　投资建议　　Q4公司收入增长加速，净利数字只是表面看起来不及预期，主要受到套保工具会计记账的影响，而公司预计套保业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回，因此单季财报数字并不能反映实际套保结果。现阶段核心关注在于面对原材料价格大幅上涨，公司能否消化成本上涨？我们认为公司消化原材料价格上涨能力行业领先，大概率能够消化大部分成本上涨，并且有机会获取更多市场份额。根据公司最新业绩情况更新盈利预测为2020-2022年收入1950/2146/2362亿元，归母净利60/82/93亿元，EPS1.11/1.50/1.72元。此前盈利预测为2020-2022年收入1874/2064/2273亿元，归母净利69/80/92亿元，EPS1.28/1.47/1.69元。当前股价对应2021-22年P/E分别为66/58倍。我们判断影响全行业的成本上涨对公司是利好而非利空因素，股价下跌提供买入机会，维持买入评级。　　风险提示　　应对原材料价格上涨结果不及预期；食品安全的风险；行业竞争加剧的风险等。