智飞生物(300122)业绩持续高增长，自主产品将迎来收获期|智飞生物_新浪财经

原标题：智飞生物(300122)业绩持续高增长，自主产品将迎来收获期来源：中金公司

预测盈利基本符合我们的预期

公司公布2020年业绩快报：2020年全年收入151.9亿元，同比增长43.48%，4Q20收入41.4亿元，同比增长41.74%；2020全年归母净利润33.0亿元，对应每股盈利2.06元，同比增长39.47%，4Q20归母净利润8.2亿元，同比增长36.18%。基本符合我们预期。

关注要点

代理产品继续放量。公司代理的4vHPV、9vHPV保持快速的增长，2020年批签发量分别为722万支、507万支，同比增速分别为30%、52%；5价轮状病毒批签发量-400万支；2020年12月公司与MSD续约落地，2021年HPV疫苗基础采购额为103亿元(可上调至120亿元)，相比2020年基础采购额同比增长24%(基础采购额上调后同比增速为45%)。5价轮状病毒疫苗、23价肺炎球菌疫苗、灭活甲肝疫苗基础采购额均相比2020年有不同幅度的增长。

自主产品预计平稳，增长可期。2020年公司ACYW135多糖苗、AC结合苗、Hib疫苗批签发量分别为606万、440万、370万支，同比增速558%、703%、764%，我们预计公司通过上述产品的增长及产品包装升级和单价提升可维持自主产品的业绩平稳。随着公司EC在今年放量以及预防性微卡的获批和放量，我们预计自主产品今年也将迎来快速增长。

新冠疫苗III期临床在顺利进行中。据The Tashkent Times报道1,2，截至2021年2月16日，智飞生物的新冠疫苗ZF-2001在乌兹别克斯坦的III期临床中6,697名受试者已经接种了第1针，1,209名受试者已经接种了第2针，尚未发现2/3级不良反应；出于该临床试验目前的结果，乌兹别克斯坦在商讨该疫苗EUA的授权和初始购买100万剂次该疫苗并启动大规模接种。

研发管线继续推进。除新冠疫苗外，公司其它在研管线进展顺利，母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已经完成审评和生产现场检查；四价流感和狂犬病疫苗已经完成III期临床，我们预计有望在今年提交上市申请；15价肺炎球菌结合苗进入III期临床阶段，ACYW135结合苗和双价痢疾苗在II期临床。

估值与建议

鉴于预防性微卡获批速度稍慢于我们的预期，我们下调2020年净利润6%至33.00亿元；由于自主产品逐步进入收获期，我们上调2021年净利润6.6%至45.58亿元；首次引入2022年盈利预测，预计净利润50.36亿元。当前股价对应2021/2022年64.1/58.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和218.00元目标价(分部估值法，见第3页)，较当前股价有19.5%上行空间。