国金证券--食品饮料行业：春节旺季草根调研报告：春节调研消费升级加速坚守龙头优质公司|乳制品_新浪财经

原标题：国金证券--食品饮料行业：春节旺季草根调研报告：春节调研消费升级加速坚守龙头优质公司来源：金融界

乳制品：1）两强促销力度相当，重点单品货龄1-3个月，周转较为良性，尤其高端有机系列，呈现出促销较弱、周转较快的特征，反映出疫情后消费者对高品质乳制品需求较大。从草根调研情况来看，春节旺季和与去年同期相比基本持平，预期整年费用投放相对理性；终端动销情况较优，此外考虑到2020Q1基数较低，我们预期2021Q1增速存在较大弹性。2）低温鲜奶的发展势头较好，在一二线城市及县城均有大面积铺货，占据冷柜近半的面积。参与者主要包括伊利、蒙牛、光明和区域性传统龙头企业。今年各大乳企对低温奶的推广铺货力度明显加强。低温奶对奶源的质量、布局和冷链配送有更高的要求，覆盖范围有一定局限性，为区域性龙头带来新的机会。

调味品：1）千禾差异化定位基本成功。千禾零添加酱油定价高于海天和厨邦，但周转速度不输两者，反映出差异化定位的成功，消费者认可度逐步建立。调味品行业的结构升级远未达到天花板，头部企业有望凭借先发优势持续提升市占率。2）复合调味料领域颐海表现强于天味。符合懒人经济的复合调味料渗透率持续提升。颐海和天味铺货面积相当，均存在促销，但颐海力度更小，且货龄较新。

休闲食品：1）洽洽、甘源铺货能力强，周转较优。洽洽瓜子系列铺设显眼，货龄1个月左右。每日坚果系列铺设面积弱于瓜子产品，和竞品沃隆相当，周转速度略优于沃隆。甘源老三样和新品坚果系列均铺货明显，识别度较强，货龄1-5个月；走访的商超中一半有甘源店中岛，产品货龄大多在1个月左右。2）桃李在商超以专柜模式售卖，盐津店中岛集中在南方区域。走访商超中大多有桃李面包的专柜，铺设的SKU较多，促销力度较弱。走访商超中有三分之一存在盐津铺子店中岛，都在南方区域。憨豆先生系列存在促销活动，整体货龄较新，大多在1-2个月。

投资观点：

短期看，“就地过年”政策及春节旺季，一二线消费需求旺盛，消费结构持续升级，建议重点关注居家消费的高端调味品、休闲食品及乳制品。长期看，行业集中度提升，消费升级加速，建议坚守优质的一二线龙头标的。1）乳制品：重点关注两强格局改善，推荐伊利股份。2）调味品：消费升级、复合调味料是增长主线。重点推荐千禾味业、海天味业、颐海国际。3）休闲食品：坚果领域成长空间充足，重点关注具备差异化创新能力的企业，推荐洽洽食品和甘源食品。连锁业态方面我们建议关注卤制品行业，绝味食品。