长城证券--通富微电：大客户AMD强势期延续，公司全年成长可期【公司研究】

原标题：长城证券--通富微电：大客户AMD强势期延续，公司全年成长可期【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司公布 2020年业绩预告，预计 2020年全年实现归母净利润3.20~4.20亿元，同比增长 1571.77%~2094.20%；实现扣非后归母净利润1.89~2.89亿元，同比大幅扭亏。其中，预计 Q4单季度实现归母净利润0.58~1.58亿元，同比增长 26.09%~243.48%，环比增速-61.33%~+5.33%；

实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 0.38~1.38亿 元 ， 同 比 扭 亏 ， 环 比 增 速-69.84%~+9.52%。

Q4季度产能供不应求产销两旺，海外大客户需求旺盛订单饱满：公司预计 2020全年归母净利润中位值 3.70亿元，同比大幅增长；预计 Q4单季度归母净利润中位值 1.08亿元，环比下降 28%。2020年度，在 5G、智能化、新基建等新兴应用的驱动下，集成电路行业景气度及市场需求逐季提升；受益于经济内循环和集成电路国产化浪潮，公司国内客户订单明显增加；国际大客户利用制程优势持续扩大市场占有率，订单需求增长强劲；

海外大客户通讯产品需求旺盛，订单饱满。从 Q4单季度来看，公司产能供不应求，产销两旺，营收端有望环比向上；Q4受年底费用确认以及常规减值准备等影响，Q4净利率环比有所下滑。展望 2021年，大客户 AMD发展强势期提供订单保障，折旧减少、利息费用下降、以及研发投入资本化有望进一步释放利润，公司全年成长可期。

发布员工持股计划提升公司凝聚力，业绩考核目标保持高增长：公司公布第一期员工持股计划，股份来源为回购股票，员工认购价格 12.00元/股。

本次拟参加认购的员工总人数不超过 800人（不含预留份额），合计认购股数不超过 532万股，约占公告日公司总股本的 0.40%。此次员工持股计划分三期解锁，并设立业绩考核要求：2021、2022与 2023年公司营业收入目标值分别为 132.27亿元、158.73亿元、190.14亿元；其中，2022年与 2023年收入目标同比增速约为 20%。公司此次员工持股计划覆盖员工人数不超过 800人，覆盖范围广，充分提振公司凝聚力与竞争力；此外，解锁期设立业绩考核目标，收入保持高增长，公司发展有望步入快车道仿宋 2020年 PC 出货量同比增速创近年新高，AMD 指引 2021年收入同比增速达 37%：根据 Canalys 的数据，2020全年 PC 出货量达到 2.97亿台，同比+11%，创下自 2010年以来的最高全年增长率，同时也是自 2014年以来的最高出货量。从 Q4单季度来看，2020年四季度全球 PC（台式机、笔记本电脑和工作站）的出货量达到 9030万台，同比增长 25%。2020年PC 市场高增长主要原因为受到新冠疫情影响，远程办公、远程学习的需求旺盛。公司大客户 AMD 近日公布 2020年财报，AMD 2020年营收为97.63亿美元，同比增长 45%；毛利率 45%，同比提升 2个百分点；净利润 24.9亿美元，同比增长 630%。其中，AMD 2020年 Q4单季度营收 32.44亿美元，同比增长 53%；净利润 17.81亿美元，同比增长 948%。业绩指引方面，AMD 预计 2021年 Q1营收 31~33亿美元，中位值同比增长 79%，环比下降 1%，毛利率约 46%；预计 2021年全年营收同比增长 37%，毛利率约为 47%。AMD 一方面受益在线概念市场普及，另一方面和台积电合作开发先进制程产品抢占市场份额，预计其强势期将持续。公司槟城与苏州工厂作为 AMD 联营子公司将直接受益 AMD 强势崛起。

维持“强烈推荐”评级：公司员工持股计划提振凝聚力，PC 市场强势反弹，我们看好 AMD 产品市场份额持续提升，预计公司 2020年-2022年的归母净利润分别为 3.67/7.03/10.93亿元，EPS 为 0.28/0.53/0.82元，对应PE 分别为 98X，51X，33X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：AMD 产品拓展不及预期；半导体需求增长不及预期；全球疫情控制不及预期；产能扩张不及预期；中美科技摩擦加剧。

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