点评报告：业绩实现快速增长，可转债项目助力竞争力提升及中长期发展

原标题：点评报告：业绩实现快速增长，可转债项目助力竞争力提升及中长期发展 来源：华西证券

事件概述

永艺股份披露2020年业绩预告，预计2020年公司实现归母净利润2.32-2.68亿元，同比增长28%-48%；扣非后归母净利润2.03-2.32亿元，同比增长40%-60%。其中，Q4单季度预计归母净利润0.25-0.61亿元，同比-35%至+61%；扣非后归母净利润0.19-0.48亿元，同比-11%至+125%。业绩增长基本符合预期。

分析判断:

行业需求增长公司抢占市场，业绩实现快速增长。

2020年公司围绕“数一数二”市场策略，通过精准分析有效提升在主流市场和主流客户的占有率，其次，同时海外疫情反复也加速了居家办公的趋势，海外市场对办公家具需求快速提升，消费者购买行为也逐渐向向上迁移，公司抓住机遇，快速拓展跨境电商业务，发展自有品牌业务，带来公司海外业务的发展。国内业务方面，公司加强国内电商业务拓展，加大天猫等自营平台建设，邀请明星等进行线上直播，加快公司品牌力的建设。

综合来看，通过B端大客户、跨境电商和国内电商的拓展以及行业需求增长，公司从Q2开始办公家具订单大幅提升，全年业绩呈现高增长。

供应链优化整合等，有效缓解原材料及汇率波动带来的影响。

公司主要原材料为钢材铁件、PP料或塑料、面料、木件、海绵、包装材料及其他材料，材料成本占生产成本比例约8成，占比相对较大。2020年公司主要原材料价格呈现不同程度的上涨，据wind，从2020年年初至年底，钢铁类大宗商品、塑料、TDI价格分别上涨16%、13%、8%。而公司与客户产品定价有效期一般为6-8个月，导致公司产品价格上调滞后于原材料价格上涨，导致原材料上涨侵蚀部分利润。其次，公司主要收入来源于外销，2019年公司海外销售收入占比为76%，而外销收入主要以美元计价，2020年下半年人民币快速升值，美元兑人民币中间价由2020年年中的7.08下降至2020年底6.52，人民币升值幅度达8.5%，对公司营业收入和毛利产生一定影响。公司积极通过持续研发创新、供应链优化整合、降本增效等措施以及国家加大减税降费力度，一定程度上缓解原材料上涨以及人民币升值对利润端的影响。

海外居家需求仍旺盛，可转债项目进展顺利。

据海关总署，2020Q4办公椅出口额约100亿元人民币，环比增长23%，出口额逐季提升，行业内龙头企业凭借产能、渠道等优势，收入端预计表现较好。并且从目前来看，海外疫情仍在蔓延，部分海外企业陆续实施在家远程办公计划，居家办公需求仍较为旺盛，行业内企业办公家具出口订单仍较为饱满。其次，近期公司可转债申请获得审核通过，进展顺利。本次可转债项目拟募集资金总额不超过4.90亿元，募集资金将用于年产250万套人机工程健康坐具项目、第二期越南生产基地扩建项目以及补充流动资金，项目投产后，将有效扩充公司国内外产能，丰富产品品类，推动公司长期成长。

投资建议

公司坚持大客户战略，跨境电商及国内电商持续加大拓展，越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成，推动公司长期发展。考虑订单充足上调公司收入端，但原材料涨价、人民币升值对利润端产生一定影响，小幅下调公司利润预期，预计2020-2022年公司营收分别由33.09、41.24、48.98亿元上调至33.60、41.82、48.55亿元；归母净利润分别由此前的2.75、3.58、4.39亿元下调至2.44、3.14、3.70亿元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格持续上涨风险；汇率波动风险；海运紧张带来部分订单确认延后风险；终端需求不及预期；跨境电商发展不及预期；越南基地产能释放不及预期；行业竞争加剧风险。

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