奥克股份（300082）—2020年业绩符合预期，锂电材料开始贡献收益

原标题：奥克股份（300082）—2020年业绩符合预期，锂电材料开始贡献收益 来源：招商证券

报告名称：奥克股份（300082）—2020年业绩符合预期，锂电材料开始贡献收益

研究员：游家训,周铮,刘珺涵

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20210124

行业/子行业：化学原料

公司名称及代码：奥克股份(300082)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

业绩符合预期。公司公告，2020年公司归上净利润4.0-4.1亿元，同比增长13.6-14.5%，扣非净利润3.7-3.8亿元，同比增长16.2-19.3%。业绩基本符合我们预期。其中，公司主营产品聚醚单体销售毛利约74,400万元、较上年同期增长约8%，单体毛利率约16%，同比提升近3个百分点，传统业务稳健增长，且仍是主要利润支撑。

锂电电解液溶剂出货与盈利情况超预期。公司披露，2020年Q4公司溶剂业务实现销售3500吨，毛利率达38%，实现毛利润1000万元。由于公司扬州基地8月之后才完成全部环评安评，10月底才达到连续、稳定投产条件，4季度可能主要是11、12月两个月在正常生产和交货，测算其产线在满产满销状态，预计后续综合成本可能还会有所优化。公司的DMC/EC溶剂采用环氧乙烷法制备，理论上较目前主流的环氧丙烷路线有较大的成本优势。根据产业交流反馈，奥克的EC产品近期已达到锂电溶剂标准，其DMC产品纯度也在提升并且还有提升空间，伴随其EC/DMC产品纯度进一步提升与30万吨产能扩产，有望较快进入主流电解液公司供应体系。

锂电添加剂业务可能继续扩产。公司参股35%的江苏华一公司，现有2500吨VC/FEC添加剂产能，是全球主要的几家VC/FEC添加剂供应商。华盛、华一、瀚康等三大家主要供应商已经完成技术与工艺专利卡位，并都已经成熟稳定供应全球电解液客户；目前VC/FEC已经供货紧张，预计2021年2-3季度可能会有比较大的供应缺口，江苏华一有成熟的技术，并且与奥克有一体化协同优势（可使用奥克溶剂产品做原材料），总体上具备较好的内外部条件进行比较大的扩产。华一的扩产将给奥克带来更显著的投资收益，也有利于消化其溶剂产品。

投资建议：公司传统业务稳健发展，现有2万吨锂电材料与参股华一公司都开始贡献收益，预计未来溶剂、添加剂都会进行较大力度的扩产，进而在锂电材料板块带来更大的回报。结合公司锂电溶剂业务的进步与扩产情况，维持强烈推荐评级，并上调目标价为15-18元。

风险提示：减水剂业务盈利水平下降风险，DMC产品纯度提升不够导致盈利不及预期风险，苏州华一公司整合不及预期风险。

【摘要结束】

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP