原标题：【东北社服李慧/李森蔓】免税点评：岛民免税落地在即，海南发展积极布局 来源：东北证券研究所
海南发展拟以非公开协议转让方式受让全球消费精品（海南）贸易有限公司（以下简称“全球精品”）持有的海南海控免税品集团有限公司（以下简称“免税品集团”）45%股权，对应股权转让价格为1,350万元。免税品集团是20年12月15日新设立的公司，拟利用岛民免税、全岛跨境电商、原产地规则等政策，通过与行业领先零售运营商开设联营店、打造直营旗舰店等方式，在城市社区、景区等区域开设精品连锁店，布局全岛岛民免税市场。目前尚未开展经营活动。
岛民免税与离岛免税错位发展，春节前政策细则有望落地。根据自贸港建设规划，海南将对进境商品实施 “一负三正”零关税清单，生产设备实施“零关税”负面清单管理，交通工具、原辅料、居民日用品实施正面清单管理。岛民免税主要针对海南岛内居民的平价日用品，商品限于海南岛内流通，品类上与离岛免税售卖的中高端奢侈品区分，与离岛免税错位发展。参考2019年海南省常住人口945万人，连同持居住证居民、预计可享受政策的人口规模在千万量级；假设政策落地首年购买转化率50%、年客单价6000元，则预计岛民免税落地首年市场规模将达到300亿-400亿元，且伴随岛内免税供给端逐步丰富完善，未来三年市场规模有望破千亿量级。利润层面，考虑岛民免税主要聚焦平价日用品，预计利润率水平将低于主打中高端奢侈品的离岛免税业态。
岛民免税多元竞争，海南发展积极布局。不同于离岛免税牌照在审批和数量方面的严格管控，岛民免税的管控将相对宽松，预计实行准入制，对于符合岛民免税店经营资质的经营主体可以通过公共服务平台向政府部门提出设立申请。海南省国资背景企业有望在首批开放名单中，以与本地企业合作模式开发市场。公司本次受让股权，有利于其在岛民免税市场抢占先机。此外公司此前公告拟向控股股东海发控非公开发行20亿元用于收购海口市大英山D01地块2.61万平米土地使用权，并在该地块投资建设含免税业态的商业综合体项目，将充分利用控股股东在海南省及免税领域的资源优势，分享自贸港发展红利。
投资建议：继续看好政策助力下国人消费回流大趋势，未来在海南自贸港建设下离岛免税+岛民免税双轮驱动，免税经营主体均将受益。重点推荐占据离岛免税先发优势且规模效应&运营管理领先的中国中免，建议关注已布局岛民免税业务的王府井、海南发展。
风险提示：免税政策风险，开店不及预期风险。
（原证券研究报告发布于2021-1-24；李慧证书编号：S0550517110003）
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