浙商证券--内蒙一机：签铁路货车采购合同，民品有助增厚业绩【公司研究】

原标题：浙商证券--内蒙一机：签铁路货车采购合同，民品有助增厚业绩【公司研究】 来源：浙商证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司告发布全资子公司签订日常生产经营合同公告全资子公司包头北方创业与国家铁路集团签订《铁路货车采购项目合同》。

民品有助增厚业绩：铁路货车合同履行有望对业绩产生积极作用国家铁路集团将向北创公司采购400辆C70E型通用敞车，合同总金额为1.47亿元，占2019年营业收入的1%，交付时间为2020年12月31日。2020年北创公司已公告新签铁路货车合同金额达8.82亿元。

2019年，北创公司实现营业收入13亿元，净利润3855万元（YOY+29%）。2020年上半年，北创公司实现营业收入6亿元，净利润2291万元（YOY+13%）。

近日股权激励方案出台，业绩考核目标明确，有助提速管理层积极性！限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值（或或对标企业75分位值）。

据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。

内需持续中速增长，外贸高增长；计预计21-23年净利润速复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。

安全边际高，制约股价上涨重大因素消除，股价有望迎来五年的！重大拐点！1、股权划转、股权激励已经出台，抑制股价上涨的重大因素消除。

2、市值、股价为近5年低点，近一年股价大幅跑输国防指数约42个百分点。

3、安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。据Wind预期，5大国防整机企业中，航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空2020年PE分别为103/123/70/206倍，而内蒙一机2020年PE为30倍。

维持买入评级预计2020-2022公司归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元，同比增长16%/19%/15%，PE为30/25/22倍。参考公司历史PE估值中枢，我们给予2021年31倍PE。维持“买入”评级，目标价格15元。

风险提示出口需求及交付受到中美战略博弈的负面影响、新型坦克装甲车列装低于预期。

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