如何看待锂电大白马陷入120亿债务危机?

原标题：如何看待锂电大白马陷入120亿债务危机? 来源：解析投资

在新能源汽车炒得如火如荼之际，一家锂资源巨头正摇摇欲坠。

11月14日， 天齐锂业 主动“暴雷”，称公司18.84亿美元债务存在违约的可能。此外，公司暂缓支付4.71元贷款利息。

另外，天齐锂业还表示公司正面临着重大诉讼和仲裁事项、项目建设或达产不及预期、控股股东质押率过高等风险，真可谓是屋漏偏逢连夜雨。

据彭博援引分析师观点称，如果天齐锂业不能偿还债务，或者对债务进行再融资，公司可能会破产。

曾经叱诧风云的锂电大白马，是如何陷入120亿债务危机的，未来出路在哪里？

看到天齐面对的困境，不禁感叹，做投资光靠想象力，尤其是在社会的舆论一边倒的情况下，以为新能源汽车会带动上游的，锂电池发生革命性的变化，而疯狂的进行投资，却不知道高科技实际上也意味着高风险。

2014年，天齐锂业斥资50亿元收购澳大利亚泰利森公司51%股权。泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿，是全球最大的固体锂矿供应商。

天齐锂业摇身变成国内重要锂盐供应商，原材料成本大幅降低，产品竞争力大大提高。再叠加2014-2017年是中 国新能源 汽车的“春天”，锂产品价格一路走高，天齐锂业的毛利率与利润也随之大幅提升。

在尝到甜头之后，天齐锂业开启了新一轮豪赌，也就是此次债务危机的根源所在。

天齐锂业本次债务问题主要来自2018年天齐锂业收购知名锂企智利化工矿业公司（SQM），当时总共筹资42亿美元，其中自有资金约7亿美元，向境外金融机构和银团贷款35亿美元，相当于200多亿人民币的资金。

2019年的利润表可以看到，公司一年的利息费用就高达20.45亿元，接近公司全年经营利润，也就是说公司等于免费给银行和金融机构打工。同时，天齐锂业巨资收购SQM股权时锂价正处于高位，近几年锂价持续下行，三年前的碳酸锂价格高达16万元/吨，目前报价仅有4万元/吨左右，跌幅超过70%。公司经营承受了巨大压力。

而当时收购SQM的交易价为65美元，随着SQM股价的一路走低，公司在2019年计提长期股权投资减值52.79亿元，导致天齐锂业2019年度亏损59.83亿元。

现在有一百多亿要到期了，但最新的三季报显示天齐锂业的货币资金仅有13亿元，这笔债很可能就还不上了。这就是公司巨额债务的来源。

那么应该怎么办呢？天齐锂业可能会通过两种办法来解决。

第一种就是引入战略投资者，比如说定增，但是这种方式需要监管层审核，能不能通过不确定，而且需要很长时间，解决不了即将到期的债务问题。而且天齐锂业最近两年业绩都比较差，2019年亏了60亿，今年前三季度亏了11亿，如果第四季度无法扭亏的话，将被实施退市风险警示，也就是戴上ST的帽子；另外，天齐锂业除了这一百多亿即将到期的债务以外，还有一百多亿债务高挂，债务压力很大。这样的情况下，有没有战略投资者感兴趣还是个未知数。如果说真的要走这一步的话，天齐锂业的实际控制权还可能会变更，控股股东会这样做吗，对普通投资者来说也是不利的，因为股份被稀释了。

第二种办法就是卖资产，天齐锂业目前拥有的优质资产主要有澳大利亚泰利森和SQM两家锂企，现在天齐锂业采购的锂精矿全部来来自泰利森，如果把它给卖了，那么天齐锂业的生产经营将会受到很大影响，成本优势也会失去，而且，单单卖掉泰利森所获得的资金也不够还债的。所以天齐锂业卖掉SQM的可能性会大一些，目前SQM的股价比当时收购的时候还要低30%，这个时候卖出去对天齐锂业来说也是一个巨大损失。

总的来看，无论天齐锂业怎样处理，这次借钱炒股是挺失败的。如果止损的话，不但大亏30%以上，而且还白经营两年，倒贴几十亿利息。

盲目扩张都是企业暴雷的通病，尤其是产品受价格因素影响比较激烈的企业，往往形式大好的时候这已经忘乎所以的扩张，加上很高的杠杆，近几年资产负债率有40%，涨了80%以上。即使目前所背债务几年也无法偿还也无所谓，期待未来资产价格大幅上涨，然后变卖资产。

但并购在A股市场通常却被视为重大利好，并购金额越大，利好越大，如果你持仓的股票突然弄个数十亿的并购，那简直是要发财的节奏。

通过复盘一下A股最近几年的大额并购案例，可以发现没有特别成功的并购案例，这些巨额并购案通常没有令上市公司实现跨越式发展，相反，它们往往把上市公司带入困境，甚至是绝境，天齐锂业就是这样很典型的例子。巴菲特那句“困境反转，大多数转不过来”，不是说说而已。

可见这种高杠杆的蛇吞象收购一定要引以为戒，我们的普通投资人可以查看企业的分红，如果常年都有不错的持续高分红，证明企业的资金管理比较优秀。

还有白马不是随便叫的，一定要考验时间长一些，路遥知马力，日久见人心。值得一提的是，前十大流通股东中，公司控股股东天齐集团在11月上旬共减持971.68万股，单月套现2.26亿元。据不完全统计，下半年以来，天齐集团以集中竞价、大宗交易的方式累计减持公司股份4.34％，总计套现14.33亿元。

控股股东、高管、机构在公司主动暴雷前密集减持，是一个非常不好的信号，投资者理应引起重视。但是从市场表现来看，公司股价不跌反涨，11月初和中旬，公司股价经历了两轮将近30%的上涨。难道这就是所谓的“利空出尽是利好”吗?

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