华培动力：材料成型专家，涡轮增压配件龙头，有望持续受益于细分行业上行

原标题：华培动力：材料成型专家，涡轮增压配件龙头，有望持续受益于细分行业上行 来源：中信建投

华培动力基于材料研发及成型工艺，已成为全球涡轮增压器关键零部件的核心供应商。　　公司以材料研发积累为基础，以精密铸造、机加工为主要工艺，形成了以汽车零部件行业为主，逐步向医疗器械等更广应用领域拓展的业务布局。当前贡献主要收入的产品为涡轮增压器所需的放气阀组件及中间壳体，同时在其他汽车产品线，如乘用车排气系统、商用车制动系统关键零部件，包括阀体及阀片类产品、工业系统领域所需的工业液压泵系列静液压传动泵零部件均有进一步突破，愈加丰富的产品形态与不断拓展的新业务有望为公司未来的增长提供稳健的业绩支持。2019年公司实现营收6.31亿元，在公司武汉工厂受到疫情较大影响的情况下，公司业绩逐季度恢复，2020年前三季度实现营业总收入4.4亿，同比仅下降2.5%。　　涡轮增压器行业仍在上行，华培动力有望持续获益行业增速　　目前我国涡轮增压渗透率为48%，根据霍尼韦尔的预测，2025年涡轮增压渗透率有望达到70%，按照此假设，我们估算2025年我国涡轮增压器装机量或达到1940万台，未来5年我国涡轮增压器需求年复合增长率有望达到9.08%。全球口径来看，目前全球涡轮增压渗透率为63%，根据霍尼韦尔的预测，2025年涡轮增压渗透率有望达到80%，按照此假设，我们估算2025年全球涡轮增压器装机量或达到7435.5万台，未来5年全球涡轮增压器需求年复合增长率有望达到5.26%。　　基于同源的金属材料的研发积累及工艺，下游应有场景不断丰富　　在涡轮增压渗透率不断提升的背景下，公司发挥对于材料的研发积累和材料成型工艺，积极拓展不同下游场景需求。公司年报显示，已进入全球排气系统最大供应商佛吉亚的供应链，成为其关键排气系统零部件的供应商；向商用车领域提供汽车制动系统的关键零部件，包括阀体及阀片类产品；向工业系统领域提供工业液压泵系列静液压传动泵零部件，愈加丰富的产品形态与不断拓展的新业务有望为公司未来的增长提供稳健的业绩支持。　　优秀的财务状况，为公司保驾护航　　根据公司定期报告显示，公司资产负债率约为20%，在制造业处于较低水平，显示了公司谨慎扩张的经营态度；账面现金及等价物5.6亿，经营性现金第三季度实现1.01亿，同比增长54%；毛利率水平回升至34%，公司财务稳健。　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年公司EPS（摊薄）分别为0.25、0.49、0.76元，PE分别为53.5x、27.2x、17.6x，给予“买入”评级。　　风险提示：汽车行业销量不及预期风险；海外疫情加剧影响公司海外业务风险；新项目量产不及预期风险。

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