晨会聚焦201119重点关注博通集成

原标题：晨会聚焦201119重点关注博通集成 来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

博通集成（603068）快评：经营拐点已至，无线通信芯片龙头再起航

行业与公司

博通集成（603068）快评：经营拐点已至，无线通信芯片龙头再起航

国信通信观点：

我们认为，公司在射频技术领域的积累和无线通信芯片平台化的设计能力，在国内较为领先，长期可充分受益IOT市场的高速发展。

公司Q3单季度收入和利润同比大幅下滑，股价经历大幅调整。但公司今年以来季度收入环比不断增长，且若去掉去年ETC大订单的影响，今年Q3收入亦同比大幅增长。考虑到公司传统业务下滑至低点，新业务逐步放量增长，我们认为公司经营情况拐点已现。

目前公司的WiFi芯片已成功切入涂鸦等大客户，长期受益于家电网联化；TWS芯片新品即将投入市场，将充分享受TWS耳机渗透率提升以及芯片国产化浪潮；ETC芯片也有望伴随ETC后装转前装迎来“第二春”。在经历了2019年的业绩波动后，目前已至业绩拐点，后续高增长可期。

我们预计公司2020-2022年收入为9.0/13.1/18.5亿元，归母净利润为1.3/2.7/4.2亿元，对应当前PE 81/38/25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

研报精选：近期公司深度报告

拓邦股份（002139）深度：智能控制器解决方案领导者

公司是国内老牌智能控制器供应商，在智能控制行业专注多年，形成了“三电一网” 整体智控解决方案，在完成了产能扩充准备后，将进入新一轮成长轨道，毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长；u公司近5年收入复合增速30%，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能源大浪潮，公司成长空间广阔；u在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下，公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显，背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的全力支撑；u我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6亿元，对应当前PE22/18/12倍，估值低于行业平均，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

宁水集团（603700）深度：NB-IoT水表规模商用，龙头加速成长

品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年；政策、需求、技术全面协同向好，行业边际改善明显；短期受益行业加速，中长期看公司业务扩张；我们看好宁水集团行业竞争力，预计宁水集团2020-2022年归母净利润为2.8/3.5/4.3亿元，当前股价对应PE分别为20/16/13倍，结合绝对估值和相对估值，我们认为合理股价为38.92-41.70元，相对当前股价估值空间为43%-53%，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

陈彤 S0980520080001；

中科创达（300496）深度：软件定义汽车龙头，芯片/OS/AI禀赋优势突出

软件定义汽车行业稀缺龙头，禀赋优势彰显成长确定性；软件定义汽车空间广阔，解决方案价值量持续上行；AIoT核心计算模块销量高增，应用场景不断拓展；公司业务边界持续拓展，充分受益于智能化浪潮；综合绝对估值和相对法估值，我们认为公司合理估值在122.93-130.72元，相对于公司现价有22.26%~30.00%的溢价空间。预计公司2020-2022年归母净利润3.73/5.20/6.90亿元，利润年增速分别为57/39/33%，摊薄EPS=0.88/1.23/1.63元，维持“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

首旅酒店（600258）深度：低估值酒店龙头，顺周期御风而行

酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中；公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营占比相对较高；公司成长：顺周期下业绩估值有弹性，内外压力下有望加速扩张；维持20-22年EPS-0.44/0.91/1.07元，对应21-22PE估值23/20倍，估值处于历史较底部，且显著低于华住、锦江等。公司系国内TOP3酒店龙头，Q3盈利已转正，未来顺周期下有望迎戴维斯双击：一是业务聚焦国内且直营占比较高，行业复苏下，估值和业绩均有向上弹性；二是内外压力下，公司未来有望加速展店，后疫情时代有望受益龙头加速集中。此外，公司还明年还有望受益环球影城开业。给予未来6-12月目标市值274亿元（对应21/22年PE30/26x ），较现价仍有30%+空间，“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

新东方-S（09901.HK）深度：积水成渊，蛟龙兴焉

乘风破浪的全国综合性教培龙头；行业趋势长期向上，时间站在头部机构一边；量变到质变，飞轮转起聚沙成塔之路；首次覆盖并给予新东方“买入”评级。预测2021-2023年收入330.20/413.63/489.96亿元，同比增速29.4/25.3/18.5%；净利润36.26/47.34/58.76亿元，同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估值与相对估值，公司合理估值区间为1676.45~1885.96港元，相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%。

证券分析师：荣泽宇 S0980519060003；

华工科技（000988）深度：校企改革即将落地，光模块业务迎来最佳发展期

校企改革终于落地，控股股东发生变化，对于公司来说股权更加健康，也更有活力。看好引入投资人对公司的长远发展，我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为31/27/23x，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

刘彬 S0980520080006；

天目湖（603136）深度：具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头

资源型企业：发展新阶段，机遇与挑战并存；天目湖：优质民营资源整合运营商，成功打造休闲目的地；成长看点：现有业务丰富拓展，异地复制有望打开空间；预计公司20-22年EPS为0.34/1.24 /1.42元/股，对应PE86/23/20。基本面已经迎来良好复苏，中线新项目逐步落地有望带来增量贡献，且异地复制扩张也值得期待。综合分析，给予未来6-12个月合理估值37-38元（27%-32%空间），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

博创科技（300548）深度：业绩逐季创新高，盈利能力开始释放

公司发布2020年三季报：前三季度营业收入56915万元，同比增长119%，归母净利润5787万元，同比增长669%。业务快速增长，规模效应开始显现；硅光产品进展顺利，前景可期；看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势，公司未来业绩爆发性强，维持此前预测，预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

电连技术（300679）深度：射频小连接，5G大机会

国产消费电子射频连接器龙头；射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势；国产化龙头，进口替代需求强烈；公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商，看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元，对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

京东数科（A20490）深度：领先的数字科技公司

从数字金融转型为数字科技，以AI驱动产业数字化；金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力；结合绝对估值与相对估值，我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍，对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司，将受益于我国产业数字化加速推进，建议积极关注。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

研报精选：近期行业深度报告

传媒行业专题：快手的初心和野望

保持去中心化算法机制下，产品形态与商业化逐步“抖音化”；快手是创作者导向，“低集中度+低流动性”社区生态内容；关注快手产业链相关公司，广告及电商业务强劲增长带动腾讯控股作为快手的重要股东，将受益于快手上市，此外，游戏、短视频等业务二者存在着合作的可能，也有望产生推动。快手的广告和直播带货业务处于快速发展期，有望带动产业链相关公司，推荐标的：中国有赞、星期六、起步股份、天下秀。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

高博文 S0980520030004；

医药分析框架系列报告（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会

缘起：自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能；资产负债表：资产来源与投向决定企业成色；利润表：拐点变化的直观反映；现金流量表：容易被忽视的关键信息；他山之石：海外龙头三表特征差异较大，整体进入稳定成熟期；资产负债表看企业长期质地，利润表看拐点变化，现金流量表验证基本判断，从定期财务报告中的细节信息出发，推荐关注：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

专题报告：如何投资商业银行二级资本债？

国商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力；二级资本债是银行补充二级资本的重要工具；二级资本债性价比相对不错，但近年来风险有所上升；国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外，目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平，我们维持行业“超配”评级，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

联系人：贺晨；

第三方独立医学实验室（ICL）专题：看他山之石，迎医改春风

第三方独立医学实验室优势明显，国内外发展差距大；他山之石：从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径；中国第三方独立医学实验室未来：大势所趋；迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业，均实现全国实验室布局，成熟实验室收入及盈利增长稳定，新建实验室也逐步实现扭亏，进入业绩放量期；凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测，财务表现优异，未来随着特检业务快速发展，规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加，行业集中度必将进一步提高。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

银行业专题报告：数据金矿：互联网消费贷的模式和格局

我国互联网消费贷市场空间广阔，但野蛮成长后已进入规范发展阶段，场景化消费贷是发展方向。金融科技的深化将进一步提升业务创新速度和效率，未来市场分化将加剧，利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行，推荐招商银行、宁波银行和国有大行。

证券分析师：田维韦 S0980520030002；

王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

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