光威复材(300699)季报点评：纤维收入同比增长43%，业绩增速相比H1进一步提升

原标题：光威复材(300699)季报点评：纤维收入同比增长43%，业绩增速相比H1进一步提升 来源：东方证券

事件：公司发布20年三季报，前三季度实现营收16.03亿元(+22.49%)；净利5.24亿元(+18.06%)，增速处于预告区间中值偏高，相比中报的13.42%进一步提升。单三季度实现营收5.98亿元(+26.61%)，净利1.73亿元(+28.81%)。

核心观点

纤维业务Q3高景气延续，成为增长主要驱动力。分业务看：1)报告期碳纤维收入同比增长43%(H1增长36.47%)，重大合同半年度执行率83.13%。该板块增速强劲，除军品需求持续高景气外，可能与民品纤维销售快速增长有关；2)报告期碳梁收入同比增长3%(H1增长3.85%)，增速较中报略降，可能与海外疫情持续影响交付有关。

毛利率提升明显，费用结构持续优化。报告期公司综合毛利率52.14%，较去年同期增加3.06pct，可能与产品结构改变以及生产管理持续优化有关。前三季度期间费用率合计16.48%，相比去年微降且结构更为合理，其中销售、管理、财务费用率合计下降1.43pct，而研发费用率增长1.22pct。

减值损失增长，其他收益减少，一定程度上影响了业绩。报告期公司毛利率提升明显，费用率微降，但净利率下降了1.25pct，主要受到了减值损失增长、其他收益下降的影响。其中前三季度减值损失3983万元，而去年同期仅为330万元，主要系应收款无追索权保理减少及军品业务增加致计提坏账准备增加所致。报告期其他收益5983万元，去年同期为9290万元，主要系退税及科研项目经费结转当期损益减少所致。

应收款项及融资增长，募投项目推进顺利。期末应收款项及融资1546亿元，同比增长33%，较期初增长46%，主要系本报告期应收款无追索权保理较上年同期减少所致，同时由于公司购买商品现金支出增加，导致报告期经营性现金流净额明显减少。期末固定资产8.64亿元，同比增长52%，较期初增长57%，主要为募投项目转固所致，项目推进顺利。期末公司预付及预收款项均出现较为明显的增长，说明公司业务规模扩大积极备产。

财务预测与投资建议

预期20-22年每股收益为1.28、1.67、2.18元，参考可比公司20年平均76倍估值，给予目标价97.3元，维持买入评级。

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