广信股份(603599)季报点评：业绩平稳增长，中间体涨价有望提升弹性

原标题：广信股份(603599)季报点评：业绩平稳增长，中间体涨价有望提升弹性 来源：华泰证券

2020年前三季度净利同比增5%，维持“增持”评级

广信股份 于10月27日发布2020年三季报，公司前三季度实现营收27.1亿元，同比增6.0%，净利润4.4亿元，同比增5.1%，对应EPS为0.94元。其中2020Q3实现营收9.4亿元，同比增8.9%，净利润1.5亿元，同比降3.5%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.26/1.48/1.69元，维持“增持”评级。

杀菌剂板块稳健增长，期间费用率有所上升

除草剂板块，2020年前三季度公司原药销量3.6万吨，同比降11.2%，均价2.03万元/吨，同比降14.4%，原药营收同比降24.0%至7.3亿元；杀菌剂板块，2020年前三季度公司原药销量1.6万吨，同比增17.7%，均价3.15万元/吨，同比降1.7%，原药营收同比增15.7%至5.1亿元。公司综合毛利率同比增2.0pct至34.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增0.5/1.4/0.1/0.9pct至3.6%/8.9%/5.1%/-0.0%。

近期公司农药产品价格走势整体平稳，对硝基氯苯价格大幅上涨

近期公司农药产品价格整体平稳，据 中农立华 ，草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵截至10月23日报价分别为2.5/3.5/3.6/3.5万元/吨，价格均较9月初持平。对硝基氯苯近期由于行业产能龙头安徽八一(未上市，无评级)计划停产搬迁，行业供给大幅缩减，因此价格大幅上涨，据百川资讯，10月23日对硝基氯苯价格为9000元/吨，10月份以来上涨38%。

在建项目助力公司产品升级，进一步完善产业链

公司2018年1月成功定增募资14.0亿元用于建设3000吨吡唑醚菌酯、1200吨噁唑菌酮等项目，吡唑醚菌酯、噁唑菌酮作为相对高端的农药品种，助力公司产品升级，目前项目进展顺利，中报披露截至2020H1末进度分别为12%/25%。此外重要中间体对邻硝基氯苯二期10万吨项目截至2020H1末进度为99%，有望于2020H2正式投产，进一步完善产业链。

维持“增持”评级

我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.26/1.48/1.69元的预测，基于可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均14倍PE)，考虑到公司多个新项目投产在即，给予公司2021年15倍PE，对应目标价22.20元(前值20.16元)，维持“增持”评级。

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