广发证券--广信股份：Q3业绩符合预期，长期发展路径清晰【公司研究】

原标题：广发证券--广信股份：Q3业绩符合预期，长期发展路径清晰【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

公司发布三季报， 2020Q3公司实现营收 9.38亿元（同比+8.90%，环 比-0.47%），归母净利润 1.51亿元（同比-3.47%，环比-10.29%）。 三季度主营产品价格下跌， 除草剂销量上行。 按照公司披露的经营数 据， Q3杀菌剂营收 1.50亿元（环比-20.9%，同比-4.0%），除草剂营 收 3.16亿元（环比+25.2%，同比-10.7%），精细化工品营收 7109.5万元（环比-34.6%，同比-3.5%）。

产品销量方面，杀菌剂销售 4797吨， 环比下降 18.9%， 售价环比下滑 2.5%；除草剂销量 1.58万吨， 环比增长 29.1%，售价环比下降 3.1%， 我们推测销量大幅上行的原因 为公司三季度销售部分草甘膦库存；精细化工品销量 717.6吨， 环比 下降 23.5%，售价环比下降 14.6%。 财务费用大幅增长，推测主要为汇兑原因。 Q3公司财务费用 1199.6万元， 环比 Q2大幅提升，其中 Q3利息收入 1042.9万元，利息费用 724.3万元， 利息以外财务费用 1518.2万元。

我们推测财务费用的主 要来源为三季度公司汇兑损失所致。 在手资金与在建项目丰富，长期路径清晰。 2020Q3公司货币资金与 交易性金融资产合计 38.82亿元，在建工程 3.51亿元。 公司广德基地 拟新建年产 5000吨噻嗪酮项目和年产 3000噁草酮， 1000吨噁草酮酚 和 500吨丙炔噁草酮项目（一期、二期）等农药扩品类项目已环评公 示， 我们认为东至基地的纵向一体化与广德基地的横向多元化发展持 续推进， 将为未来发展奠定基础。

盈利预测。 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.20/1.60/1.97元/股， 参考可比公司 PE 估值水平与业绩增速，给予公司 21年业绩 13倍 PE 估值，对应合理价值 20.8元/股，维持“买入” 评级。

风险提示。 新项目建设进度低于预期；生产安全环保事故。

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