信捷电气(603416)：收入持续强劲 盈利高位稳定

原标题：信捷电气(603416)：收入持续强劲 盈利高位稳定

1-3Q 业绩符合我们预期

公司公布三季报业绩：1-3Q20 期间收入8.11 亿元，同比增长74.65%；归母净利润2.46 亿元，同比增长112.61%。对应3Q20收入3.14 亿元，同比增长98.02%，环比微降5.34%；对应归母净利润1.03 亿元，同比增长134.76%，环比增长7.49%。业绩符合我们的预期。

发展趋势

收入：3Q 收入翻倍，订单持续高增。公司3Q20 期间收入同比增长98%，我们预计其中PLC 同比增长约80%以上，驱动系统同比增长约150%以上，HMI 同比增长约50%以上。此外，我们预计公司3Q 期间口罩机占比已经下降至10~20%比例，而扣除口罩机之外订单仍有80%以上的同比高增长。我们认为公司持续高增长来自于行业持续复苏、公司销售策略趋于积极、公司DS5 等驱动系统新品竞争力加强、公司PLC 拉动驱动系统销售策略效果明显。

盈利：毛利率同比提升、环比稳健，费用率大幅下滑，盈利能力向好。公司3Q20 期间毛利率44.0%，同比提升2.6ppt，环比微降0.7ppt。公司3Q20 期间销售、管理、研发费用率分别为3.8%、1.6%、6.2%，分别同比下降2.5.ppt、1.4ppt、2.3ppt，分别环比下降1.0ppt、1.7ppt、1.1ppt，费用控制卓有成效。整体而言，公司3Q20 期间归母净利率32.9%，同比提升5.1ppt、环比提升3.9ppt，盈利能力有所增强。

我们看好4Q20~2021 年工业自动化行业周期持续复苏，以及信捷电气进口替代叠加配套销售带来的alpha。9 月期间我们观察到工业机器人产量同比增长51.4%，增速恢复至2017 年上一轮周期高点水平；日本对华出口机床订单同比增长89.9%，增速有所超过市场预期，本轮代表性指标明确向好，周期复苏趋势强劲。向前看，我们进一步看好今年至明年的行业周期复苏，并看好工业自动化行业有望在2021 年实现10~20%的同比增长。而对信捷电气而言，外界环境上来看，疫情期间边际增加的客户有望为公司带来下游客户渗透率的提升，内生竞争力来看，公司PLC 产品地位稳固，伺服产品竞争力提升，PLC 拉动伺服销售的逻辑持续兑现与强化，有望持续实现超越行业增速的快速成长。

盈利预测与估值

由于公司毛利率高位稳健、费用控制卓有成效，我们上调2020/2021 年净利润11.6%/22.6%至3.25 亿元/4.32 亿元。当前股价对应2020/2021 年35.5 倍/26.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和108.00 元目标价，对应46.8 倍2020 年市盈率和35.2 倍2021 年市盈率，较当前股价有31.9%的上行空间。

风险

行业复苏不及预期，公司订单增速下滑，公司盈利能力下滑。

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