恒逸石化(000703)季报点评：3Q20归母净利润稳定增长

原标题：恒逸石化(000703)季报点评：3Q20归母净利润稳定增长 来源：海通证券

投资要点：

公司3Q20归母净利润稳定增长。2020年前三季度，公司实现营业收入613.21亿元，同比-1.42%；实现归母净利润30.57亿元，同比+38.09%。其中，公司2020Q3单季度实现归母净利润11.54亿元，同比+23.22%，环比+5.84%，创单季度历史新高。

2020Q3新加坡成品油裂解价差改善。3Q20，随着海外需求逐步改善，新加坡汽油裂解价差有所改善，环比提高4.70美元/桶，柴油裂解价差较为稳定，我们认为有助于公司文莱炼化项目盈利改善。同时二季度以来，国际油价企稳回升，随着低价原油库存的投入使用，炼化项目受益于低原料成本。

2020Q3PTA-聚酯价差有所回落。7-8月份为聚酯产业链传统淡季，PTA-聚酯价差有所回落。3Q20，PTA、涤纶POY、涤纶短纤、聚酯瓶片平均价差分别为575、747、1007、824元/吨，分别环比下降12%、29%、31%、31%。

汇兑损失影响3Q20盈利。3Q20公司产生财务费用6.51亿元，环比增加2.12亿元；其中，利息费用4.41亿元，环比增加0.02亿元。我们认为三季度财务费用增加主要由于人民币升值，公司产生汇兑损失。

全产业链规模稳步扩张，上下游均衡发展。截至2020年中报披露日，公司拥有原油加工能力800万吨/年(70%股权)，参控股PTA产能1350万吨/年、聚酯纤维产能650万吨/年、聚酯瓶片产能200万吨/年、己内酰胺产能40万吨/年。公司未来全产业链规模维持稳步扩张，已披露拟新增原油加工能力1400万吨/年、PTA产能850万吨/年(含文莱炼化二期)、聚酯纤维产能181.6万吨/年(其中海宁新材料37.5万吨已投产)、聚酯瓶片产能100万吨/年(文莱炼化二期)。

盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年归母净利润分别为41亿元、46亿元和52亿元，EPS分别为1.12、1.25、1.42元，其中石化业务EPS分别为1.01、1.14、1.31元，金融业务EPS分别为0.11、0.11、0.11元。参考可比公司估值水平，给予其2020年石化业务15-16倍PE，金融业务5倍PE，对应合理价值区间15.70-16.71元(对应2020年PB2.2-2.3倍)，维持“优于大市”评级。

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