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原标题:精研科技:2020Q3订单集中交付,盈利能力逐步恢复 来源:申万宏源证券
投资要点: 公司公告:发布2020年三季报,实现收入11.14亿元,同比增长8.14%;实现归母净利润8692万元,同比下降15.14%。其中2020Q3实现收入5.06亿元,同比增长4.76%;实现归母净利润5051万元,同比下降5.52%。超出业绩预告净利润上限8.65%(预计净利润上限为8000万元),略超预期。 三季度订单集中紧急交付,带来三季度单季利润同比降幅收减,环比增加152.29%,盈利能力逐步恢复。公司2020Q1-Q3单季归母净利润分别为1639/2002/5051万元,环比增长分别为-76.19%、22.18%、152.29%,主要上半年海外客户订单减少且部分产品价格下降影响较大,三季度订单逐步恢复,并且集中交付,实现收入及利润环比大幅增长,但相比去年同期,仍然受产品价格下滑影响公司毛利率,利润略有下降,前三季度综合毛利率28.81%,相比去年同期减少10.17pct。 研发为主,新品布局逐步进入爬坡试产阶段。前三季度公司研发费用支出1.07亿元,研发费用率达9.57%,2020年为公司关键的研发投入期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,三季度公司新品逐步进入试产爬坡阶段,对产能利用率有一定影响,影响毛利率水平,但长远角度看,有助于保障公司技术处于行业领先水平,并且通过发行可转债募集资金,进一步扩产缓解产能压力。除基于MIM技术的新产品之外,公司非MIM产品的研发也正处于密集期,散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。 从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。因公司产品价格下滑及新产品研发影响毛利率下降,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.54/2.09/3.21亿元(原预测为2.25/2.88/4.11亿元),对应PE分别为47、34、22倍。我们持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长,维持买入评级。
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