华西证券--汽车行业2020年9月重卡销量点评：物流工程需求两旺政策助力销量增长_新浪财经

原标题：华西证券--汽车行业2020年9月重卡销量点评：物流工程需求两旺政策助力销量增长来源：金融界

下游需求持续释放前三季度销量超过2019全年受新冠肺炎疫情影响，2020年重卡销量呈明显的前低后高态势，其中1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高，但2~3月受疫情冲击销量同环比出现大幅下滑。

疫情得到有效控制后，物流需求率先释放，工程需求旺季后移，共同推动4~9月被压制的需求持续释放，连续6个月销量同比增速超过60%，2020年前三季度重卡累计销量突破122万辆，超过2019年全年117.4万辆的历史记录，预计2020年全年销量有望突破150万辆。

物流需求贡献稳健增量工程需求旺季后移4月以来重卡销量恢复高增长前期主要靠物流需求带动。

根据G7智慧物联的统计数据，疫情逐步得到控制后公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善，到4月中旬景气度已恢复至与2019年旺季相当，国庆假期前一直维持在较高水平；运价方面，消费品整车运输价格9月环比有所提升，家电、日用百货、工业品零担运输价格环比基本持平。根据中汽协数据，从销量结构来看，销量同比增速半挂牵引车＞重卡非完整车辆＞重卡整车，也印证了物流车是核心增量来源。

受疫情影响，2020年工程车旺季有所延迟。2020Q2以来各地基建项目陆续启动，逆周期调节下工程重卡销量环比显著改善，根据第一商用车数据，5~8月国内重型自卸车销量同比增速维持在50%以上，工程车接力物流车在下半年贡献销量弹性。

国三淘汰+严查超载政策因素有力支撑重卡销量政策因素对重卡销量仍是重要支撑，蓝天保卫战要求在2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上，明确了国三商用车淘汰的具体目标。从地方执行情况来看，国三商用车淘汰地方补贴金额采用阶梯式标准，且大多数省市的补贴将于2021年退出，促使更新需求在2020年集中释放。此外，2020年各地治超力度持续强化，尤其是中短途支线超载治理力度大幅提升，运力缺口集中填补。

投资建议：

2020年物流重卡需求维持稳健，逆周期调节带动工程重卡销量在下半年贡献弹性，全年重卡销量再创新高，给予重卡板块“推荐”评级，推荐核心标的【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】。

目前国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于：1）尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；2）下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。关于排放升级，重点推荐【银轮股份、威孚高科、潍柴动力、隆盛科技】，相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。