开源证券--新凤鸣公司首次覆盖报告：深耕细作稳扩张长丝龙头将启航|开源证券_新浪财经

原标题：开源证券--新凤鸣公司首次覆盖报告：深耕细作稳扩张长丝龙头将启航来源：金融界

深耕细作稳步扩张，长丝龙头扬帆起航，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司作为在涤纶长丝领域精耕细作20年的行业龙头，产能扩张计划明确，新项目建设掷地有声。公司二期220万吨PTA产能预计将于9月末投产；2020H2-2022年，公司计划投放约200万吨涤纶长丝产能。我们认为，公司成长动能充足且具有较强的后发优势，产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力公司增强盈利能力，开启新一轮腾飞。我们预测公司2020-2022年归母净利润为5.44亿元、17.70亿元、23.33亿元，EPS分别为0.39、1.26、1.67元/股，当前股价对应2020-2022年PE为29.1、8.9、6.8倍。首次覆盖给予“买入”评级。

公司在独山港生产基地打造“PTA-涤纶长丝”生产基地，成本优势突出。

独山能源二期220万吨PTA项目投产后，公司PTA生产能力将达500万吨，基本实现涤纶长丝重要原材料PTA的自给自足。公司PTA生产装置采用BP公司最新一代PTA工艺技术，能耗物耗水平进一步改善，具备较强的后发优势。同时，PTA装置采取余热发电方案，并规划了210万吨涤纶长丝产能，其中60万吨预计将于2021年投产，届时涤纶长丝生产装置可利用PTA装置余热发电产生的电量，进一步优化涤纶长丝生产成本。公司在独山港打造一体化“PTA-涤纶长丝”生产基地，将进一步提升公司涤纶长丝产品的市场竞争力，增强盈利能力。

公司涤纶长丝、涤纶短纤产能持续扩张，助力公司开启新一轮腾飞。

公司横向发展战略雏形已现，未来成长动能充足。2020年H2公司计划新增30万吨涤纶长丝产能；2021年公司计划新增100万吨涤纶长丝产能，届时公司涤纶长丝总产能将达600万吨；未来公司将继续保持每两年5套或者每年2套的投放速度。根据公司公告，公司将投资65.50亿元建设200万吨涤纶短纤产能，其中包括7套聚酯短纤装置，38条短纤纺丝生产线，待公司200万吨产能完全投放后，将一举成为涤纶短纤行业龙头。公司横向扩张有助于发挥现有优势，完善产业链结构，进一步提升公司盈利水平，助力公司开启新一轮腾飞。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、企业安全生产。