中银证券--国光股份：服务粮食安全大战略，毛利率、净利率回升【公司研究】

原标题：中银证券--国光股份：服务粮食安全大战略，毛利率、净利率回升【公司研究】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

公司发布 2020年半年报，实现营业收入 6.04亿元，同比增长 6.73% ；实现归母净利润 1.52亿元，同比增长 7.92% ， 符合预期。维持 买入 评级。

支撑评级的要点n 毛利率、净利率回升 。2020年以来，疫情爆发导致销售人员的现场推广活动在一定程度上受限，同时今年水果价格略低于以往，农户用药的积极性有所下降，以上因素对公司业绩增速略有影响。2020年上半年，公司实现营业收入 6.04亿元，同比增长 6.73%；实现归母净利润 1.52亿元，同比增长 7.92%。其中，二季度收入和利润均创历史最高总量水平，分别同比增长 6.66%和 4.15%。受上游原药价格下降的影响，公司 2020年上半年毛利率同比提高 1.45个百分点至 48.6%，净利率同比提高 0.28个百分点至 25.24%。公司在创新研发方面继续加强，研发投入同比增长42.07%，植物生长调节剂制剂登记证和肥料登记证分别增加 1个和 5个。

n 新产能 持续 布局 ， 继续 巩固国内植物生长调节剂龙头地位 。公司可转换债券于 2020年 8月份发行完毕，募集资金 3.2亿元主要用于年产 22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产 50,000吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目等。2020年 8月，公司与重庆市万盛经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，拟投资 1.9亿元建设年产 3.5万吨原药及中间体合成生产项目。可转债项目的建设将有助于公司继续丰富植物生长调节剂制剂产品的品类和产能，进而巩固和提升公司在行业的龙头地位。重庆项目预计于 2023年和 2024年分批投产，将补足公司在上游原药方面的欠缺，进一步提高盈利能力，提升原材料供应的稳定性。

估值n 在农村劳动力紧张和土地加快流转的形势下，既要保障国家粮食安全，又要坚持农药零增长的绿色发展，植物生长调节剂未来增长潜力巨大。

公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的最大受益者，新产能释放将支撑公司持续成长。维持公司2020-2021年EPS至 0.71元、0.91元的判断，对应 PE分别为 20倍、15倍，维持 买入 评级。

评级面临的主要风险n 上游原药供应中断风险，安全环保风险，项目建设不达预期，行业政策发生异常变化，疫情影响生产经营的风险，景宏生物可能关闭的风险等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP