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原标题：上海机场(600009)半年报点评：短期业绩承压，核心枢纽优势不变 来源：西部证券
核心结论
事件：公司公布2020年中报，实现营业收入24.70亿元，同比下降54.72%，归母净利润-3.86亿元，同比下降114.29%，业绩基本符合预期。其中Q2营收8.34亿元(YoY-68.89%)，归母净利润-4.66亿元(YoY-135.65%)，为近20年以来首次单季度亏损。
疫情拖累国际线，航空主业受冲击。受疫情影响，20H1公司飞机起降架次同降45.6%，旅客吞吐量同降68.1%。其中Q2飞机起降架次同降48.6%(国际线-53.2%)，旅客吞吐量同降78.7%(国际线-98.8%)。上半年航空性收入8.4亿元，同降58.5%，在收入中占比下降至34.0%。由于国内疫情向好，7月国内线飞机起降架次和旅客吞吐量同比降幅已收窄至6.1%和15.1%。
免税收入有待商榷。20H1非航业务收入同降52.5%至16.3亿元，在收入中占比同比提升9.6pct至66.0%。免税业务暂估营收为7.5亿元(T2+卫星厅部分，不含T1)，其中Q1、Q2分别为6.6亿元和0.9亿元。公司出于审慎考虑，并未按保底租金预估，因此全年实际收入确认或需等待与中免商谈结果。
摊销成本上升，投资收益下降。20H1营业总成本同增30.2%至31.7亿元，其中浦东机场三期扩建主体工程投入运营，导致相关摊销和运营维护成本分别同增83.1%和33.4%。上半年投资收益同降66.2%至1.86亿元，主要系疫情下业务量大幅缩减导致主要参股企业利润均出现下降，其中德高动量和浦东航油净利润分别仅1.93亿元和0.52亿元。
投资建议：虽然国内航空需求已逐步恢复，但国际线恢复仍有较多不确定性，因此我们下调公司盈利预测，2020年-2022年EPS分别为0.45/1.71/3.11元。我们认为二季度为公司业绩低点，未来有望逐季改善，同时看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间，维持“增持”评级。
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