财富证券--丽珠集团：业绩恢复增长 诊断业务表现亮眼

原标题：财富证券--丽珠集团：业绩恢复增长 诊断业务表现亮眼 来源：金融界

事件：公司公布2020年半年报，公司2020年上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%；归属上市公司股东净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非归母净利润8.35亿元，同比增长26.72%；实现每股收益1.07元。

投资要点：

二季度业绩恢复增长，新冠病毒检测带来业绩增量。公司第二季度实现收入25.91亿元（+11.11%），同比增速较一季度提升15.05pct.，诊断试剂及设备表现亮眼，实现收入8.89亿元（+143.35%），其中原有呼吸相关检测产品收入明显下降，但公司的新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）的及时上市和出口放量为板块业绩带来较大增量。

艾普拉唑针剂持续放量，原料药及中间体毛利率提升明显。化学制剂板块实现收入23.15亿元（-11.66%），其中消化道产品收入9.97亿元（+5.43%），主要系注射用艾普拉唑进入医保后持续放量，实现收入2.55亿元（+437.85%），而艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑、得乐系列及丽珠维三联收入均出现不同程度下滑，预计下半年业绩将有所好转；抗微生物药物收入2.00亿元（-37.39%），重点产品注射用伏立康唑收入1.06亿元（-29%）；促性激素收入8.06亿元（-9.93%），其中注射用醋酸亮丙瑞林微球收入5.36亿元（+17.26%），尿促卵泡素收入1.81亿元（-40.59%）。原料药及中间体业务收入12.27亿元（+0.66%），公司通过加强生产环节成本分析及工艺优化不断提升板块毛利率，原料药及中间体上半年毛利率34.72%，较上年同期提升4.14pct.，分产品看，苯丙氨酸收入1.73亿元（+47.49%），阿卡波糖收入1.13亿元（-1.58%），盐酸万古霉素收入0.85亿元（+0.25%），达托霉素收入0.62亿元（+180.13%），米尔贝肟和美伐他汀分别实现收入0.47亿元（-7.87%）、0.31亿元（-67.39%）。

研发多管齐下，生物药渐入收获期。公司各业务领域研发稳步推进，化药制剂板块的注射用丹曲林钠申报生产，布南色林片和注射用紫杉醇聚合物胶束取得临床批件，5个仿制药品种提交注册申报，醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床，阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床，亮丙瑞林微球（3个月缓释）I期完成伦理审批，醋酸奥曲肽微球注册审评中；生物药板块的注射用重组人绒促性素即将上市，IL-6R单抗III期临床试验入组接近尾声，PD-1单抗正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验，IL-17A/F和干扰素α-2bFc融合蛋白均取得临床批件。

盈利预测与推荐评级。公司化学制剂、诊断、原料药的业务处于良好发展趋势，在研生物药成功上市后将丰富产品线，公司业绩有望保持稳健增长，我们预计公司2020-2022年收入将达到96.78/105.45/116.57亿元，净利润分别为17.09/18.99/22.22亿元，EPS分别为1.81/2.01/2.36元。目前公司股价对应2020-2022年PE分别为29.14/26.22/22.41倍。给予公司2021年27-30倍PE，6-12个月合理区间为56-60元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：产品降价，新产品研发进度放缓，集采政策提速等。

责任编辑：yqz

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