鄂武商A(000501)疫情拖累上半年业绩，关注后续公司创新转型落地成效

原标题：鄂武商A(000501)疫情拖累上半年业绩，关注后续公司创新转型落地成效 来源：中金公司

1H20业绩低于我们预期

鄂武商公布2020年上半年业绩：收入26.9亿元，同比下降69.7%；归母净利润-4237.1万元，同比下降107.1%，对应每股盈利-0.06元；扣非归母净利润-6233.4万元，同比下降110.4%，公司经营状况受疫情影响较大，业绩低于我们预期。其中，非经常性损益主要源于非流动资产处置损益和政府补助。分季度看，2020Q1/Q2营收同比分别-72.8%/-66.2%，归母净利润同比分别-176.2%/-40.2%。受疫情影响，Q1和Q2营收与利润均下滑，随着国家疫情防控情况逐渐向好，Q2环比Q1有所改善。

发展趋势

1、上半年营收同比下降69.7%，主要受疫情影响。1H20公司实现营收26.9亿元，降幅较Q1收窄3.09ppt。分业态看，购物中心业态收入8.9亿元，同比下降84.9%，占公司营收的33.1%；超市业务收入17.8亿元，同比下降39.2%，占公司营收的66.3%；其他业务收入0.16亿元，同比下降62.7%。由于疫情原因，公司所属企业自2020年1月23日起陆续暂停营业，3月20日起陆续复工，停业对公司营收造成较大影响。展店方面，上半年超市业态关闭门店1家。疫情期间，公司加快布局线上营销平台，利用“电子商城+闪购+微信群+直播”等新媒体手段重建消费关系，1H20公司自建销售平台交易额1.2亿元，营业收入635.3万元。

2、毛利率提升，费用率提高，综合影响下净利率下滑。1H20公司实现毛利率35.2%，同比提升13.6ppt，主因购物中心业态毛利率同比提升40.9ppt至63.4%(主要因疫情影响和会计政策变更影响所致)，超市业态毛利率亦微升2.0ppt至20.7%。1H20公司期间费用率36.8%，同比上升25.2ppt，其中销售费用率同比提升21.7ppt至32.0%，管理费用率同比提升2.5ppt至3.8%，财务费用率同比提升1.0ppt至1.0%。疫情期间，公司主要经营范围位于疫情防控重点地区，人力、消杀等成本上升，营业利润下降，最终1H20净利润率同比下降8.3ppt至-1.6%。

3、后续关注公司业务转型升级效果。1)积极推进区域市场内“购物中心化”的发展，如众圆广场推进“城市奥莱+街区经济”项目，襄城店、老河口购物广场加快社区、县域市场微购转型等。2)加速线上线下融合，电商公司深耕线上线下全渠道销售模式，与零售企业展开充分联动，公司推进平台技术支撑和挖掘社团营销潜力，提升数据分析能力，不断拓展跨境电商经营渠道，优化现有自营供应链。3)推动技术创新。完成供应链平台升级上线，推进超市数字化转型，升级公司内部数字化系统，完成集团中台项目建设，做好移动营销平台和电子会员系统优化升级。

盈利预测与估值

鉴于本年度内疫情带来的负面影响，下调公司2020年盈利预测47%至0.68元，我们维持公司2021年盈利预测1.31元不变，当前股价对应2020/2021年27/14倍P/E。维持中性评级，基于公司业务转型升级带来广阔前景及估值切换，上调目标价28%至17.92元，对应2020/2021年26/14倍P/E，较当前股价有4%下行空间。

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