安信证券--中宠股份：业绩大幅增长长期成长空间广阔【公司研究】

原标题：安信证券--中宠股份：业绩大幅增长长期成长空间广阔【公司研究】 来源：安信证券

【研究报告内容摘要】

事件：2020年8月30日，公司发布2020年半年度报告。上半年公司实现营业收入9.88亿元，同比增长25.58%；实现归母净利润4611.62万元，同比增长186.31%；实现扣非归母净利润4167.03万元，同比增长162.42%。

点评

Q2业绩高增：2020年Q2，公司营收及净利润创单季度历史新高，实现营收6.16亿元，同比上升51.42%。实现扣非归母净利润3462.1万元，同比增加233.53%。销售毛利率为24.51%，较去年同期提升0.45pcts。

积极推进品牌及渠道建设，稳固发展基础：2020H1受益于主要原材料的价格相较去年同期稳中有降，人民币对美元的汇率的波动公司各产品盈利能力有所提升。分产品来看，公司宠物零食实现营收7.72亿，同比增长19.5%，毛利率较去年同期提升4.61pcts，为23.34%；宠物罐头营收1.39亿元，同比增长37.35%，毛利率较去年同期减少6.56pcts，为28.11%；此外公司宠物干粮、宠物用品营收分别为4993.86万元、924.56万元，分别同比+87.20%，-22.20%。目前，在品牌建设上公司以自主品牌”Wanpy顽皮”和”Zeal真致”为核心，分别定为于中端及高端市场，完善产品矩阵，打造全品类多元化的宠物下渠道的同时，积极加快“线上”布局，先后投资了威海好宠、领先宠物等聚焦线上渠道的销售公司，并与苏宁易购、阿里以及京东达成了战略合作。随着公司品牌结构及渠道布局完善，为公司未来业绩长期增长奠定坚实基础。

国内市场份额提升，海外市场增长稳定：国内市场上：受益于积极复工复产及扎实的供应链基础与渠道端丰富的布局，国内市场实现营收2.36亿元，同比增长54.9%。海外市场上：疫情期间，公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨的各生产基地均维持了正常的生产运作，外销业务的订单交付情况良好，保障了海外市场的收入同比增长18.5%，实现营收7.52亿元。随着公司国内市场份额的提升，海外订单持续饱满，公司业绩有望进一步释放。

适时开展资本运作，提升长期竞争力：报告期内，公司及时展开积极开展资本运作，在推进国内市场扩张的同时，进一步推进全球化战略布局。上半年，公司本次非公开发行募集6.52亿元，建设年产6万吨宠物干粮项目、年产2万吨宠物湿粮新西兰项目。此外，公司可转债所募投的年产3万吨宠物湿粮项目也在抓紧完工。未来，随着各项目的推进完工，公司提升生产效率及产品交付能力有望大幅提升，从而进一步增强公司在行业内的核心竞争优势，成长为宠物食品行业龙头企业。

投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.19亿元，1.76亿元，2.43亿元，EPS分别为0.67/0.99/1.37元/股。给予“增持-A”投资评级。

风险提示：贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、海内外市场扩张不及预期风险、疫情风险、汇率波动。

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