中国中铁：二季度收入快速反弹，行业表现最佳

原标题：中国中铁：二季度收入快速反弹，行业表现最佳 来源：同花顺金融研究...

原标题：中国中铁：二季度收入快速反弹，行业表现最佳 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)8月31日发布对中国中铁的研报，摘要如下：

二季度收入同比提升28%，大幅超预期；在资产减值大幅增长的情况下二季度净利润同比提升18%，收入和净利润表现均优于同业

上半年新订单同比提升24%，在跨周期刺激政策持续发酵的情况下，我们上调公司2020年收入预测7.5%

滚动基期至2021年，上调目标价27%至7.8港元，我们预计公司下半年的经营情况将领跑行业，维持买入评级

二季度收入快速增长，运营效率持续提升

公司上半年收入同比提升15%，其中二季度收入同比提升28%，一季度收入同比下降2%。其中，上半年基建建设板块收入同比提升18%，由于其占总收入的89%，对总收入增长贡献也最大；勘察设计/工程制造/房地产开发板块收入同比变化为-5.5%/+39.7%/-8.2%。公司总体毛利率同比下降0.65个百分点，在疫情影响下相对平稳。公司上半年销售/管理/研发费用率分别同比下降0.08/0.44/0.04个百分点，公司认为除了规模效应和效率提升外，疫情期间差旅等费用的降低也有一定贡献，我们预计公司2021年费用率或出现小幅反弹。公司在计入ABS等新型融资成本的情况下，财务费用基本稳定，我们认为ABS等新型融资方式有助于公司盘活存量资产，降低总负债规模，整体改善了公司的资产结构。公司上半年净利润同比提升11%，二季度同比提升18%，净利润增长较收入更缓的主要原因是公司增加了约13亿元人民币的房地产减值拨备，后续的减值情况需视公司未来的经营情况而定。公司上半年经营性现金流净流出为508亿元人民币，同比流出增加10亿元人民币，增幅在行业中最低。我们认为由于在疫情期间公司基建收入大幅增加，客观上回款难度大幅提升，但这并不代表公司现金流情况会持续恶化，预计公司现金流情况将在下半年出现改善。

基建长期天花板上升，上调国内基建板块收入预测

我们认为疫情期间的跨周期调控政策并不仅仅在短期提振基建建设，政府对此次跨周期调控政策有更加全面的规划。“两个循环”叠加新型城市群的建设将长期提升中国基建市场的天花板，我们上调公司2020-22年基建业务板块收入8.6%/9.6%/10.8%。公司年初的全年收入目标为同比增长6%，我们预计公司全年表现将大幅超过公司之前的指引。

滚动基期至2021年，维持公司买入评级

基于对国内基建板块业务收入的调整，我们上调公司2020-2022年收入7.5%/8.4%/9.5%。我们主要下调了公司管理费用率和有效税率，以反映公司更优的管理能力和优化的税务结构。我们最终上调公司2020-22年净利润预测18.9%/11.5%/10.6%。滚动公司基期至2021年，维持公司6倍目标价市盈率乘数不变，上调公司目标价27%至7.8港元。我们认为公司下半年经营表现有望领跑行业，我们维持公司买入评级。

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