华金证券--维尔利：中报业绩稳健，期待下半年订单表现【公司研究】

原标题：华金证券--维尔利：中报业绩稳健，期待下半年订单表现【公司研究】 来源：金融界

中报业绩维持稳定

上半年公司收入 12.9亿元，同比增长 14.7%；归母净利润 1.6亿元，同比增长 4.1%。

一季度收到疫情影响经营压力最大，二季度公司积极复工复产，收入利润的增速从一季度的 10.2%/-34.8%恢复到 17.9%/37.9%。符合我们预期。

工程板块快速增长，在手订单充沛

分业务来看，上半年公司工程收入 8.2亿元，同比增长 20.2%；设备收入 2.1亿元，同比增长 3.6%。工程/设备的毛利率为 27%/45%，分别较去年同期下降 0.3/1.6pct。

上半年公司新中标 EPC 工程 49个，合计订单金额 8.0亿元；目前在手订单充沛，达15.2亿元。

湿垃圾处置缺口催生七百亿大市场，公司竞争地位领先

我们测算，垃圾分类带来的湿垃圾新增处理需求为 15.2万吨/日，是现有餐厨市场的2.7倍，合计处理设施建设需求达 700-800亿元，行业迎来蓝海机遇。公司已参与湿垃圾项目 30多个，总规模超 5100吨/日。上海松江、金山、嘉定区湿垃圾项目的成功中标，说明公司湿垃圾一体化处置技术能力已得到了最高标准市场的认可，进一步夯实了优势地位。我们测算到 2023年，公司湿垃圾净利润或将达 3.25亿元，相当于三年再造一个维尔利。

投资建议：我们公司预测 2020年至 2022年每股收益分别为 0.49、 0.65和 0.75元。净资产收益率分别为 9.2%、 11.1% 和 11.4%，给予买入-B 建议。

风险提示：疫情影响首批 46城试点垃圾分类推广进度，部分项目签单或延后。项目若主要以 PPP 形式释放，对公司组成联合体投资能力会构成挑战。

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