华电国际(600027)电价企稳煤价下行，1H20业绩同比增长43.5%

原标题：华电国际(600027)电价企稳煤价下行，1H20业绩同比增长43.5% 来源：兴业证券

事件：公司发布2020年半年度报告。1H20公司实现营业收入415.3亿元(同比-5.9%)，2Q20实现收入194.2亿元(同比-5.8%)；1H20实现归母净利润23.9亿元(同比+43.5%)，2Q20实现归母净利润12亿(同比+34%)。对此我们评论如下：

营业成本同比下降9.45%：公司1H20营业成本为345.7亿元，成本下降主要因为：1H20公司完成上网电量870.6亿千瓦时，同比-8.5%；同期燃料成本185.0亿元，同比-16.2%。

控股装机规模未来仍有7%的扩容空间：报告期内公司新增装机38.8万千瓦，控装机容量达5695.33万千瓦。公司仍有在建装机合计403.48万千瓦，若顺利投产，装机规模较当下增长7%。在建机组中包括：燃气机组162.9万千瓦，风电171.65万千瓦，燃煤+水电+光伏合计68.93万千瓦。

上网电价企稳，市场化电价预期不再悲观：1H20公司市场化交易电量约为438.6亿千瓦时，交易电量比例为50.4%(去年同期比例为48.7%)。1H20公司平均上网电价为409.48元/兆瓦时，较上年同期下降约0.54%。据此，我们判断，市场化电价让利空间已十分有限，当前电价已具备足够的刚性，后续电价预期可不再悲观。

投资建议：维持“审慎增持”评级。国内火电龙头，发电资产主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富地区，煤价趋势下行背景下预计公司业绩将持续改善。据此，我们调整了盈利预测，预计公司20-22年归母净利润46.88亿，48.83亿，52.20亿元，同比增速分别为38%、4%、7%。对应2020年8月20日收盘价的PE为9.15倍，8.79倍、8.22倍，维持“审慎增持”评级。

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