国盛证券--浙江鼎力：国内强劲增长 收购TEUPEN股权扩容产品%/深耕全球

原标题：国盛证券--浙江鼎力：国内强劲增长 收购TEUPEN股权扩容产品%/深耕全球 来源：金融界

2020H1，公司归母净利润为4.09亿元。2020年上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润为4.09亿元，同比增长约56.96%。2020Q2单季，公司归母净利润约2.87亿元，同增约80.04%。国内核心客户放量，Q2单季毛利率下滑，现金流表现优异。收入高增长主要受益强劲内需，上半年，国内销售收入同比增长171.69%。疫情控制后，二季度国内头部大租赁商加速扩张。截至2020年7月6日，公司核心客户宏信建发高空车设备保有量突破40000台，较去年底翻倍增长。大客户规模放量，Q2单季公司综合毛利率同比/环比分别下降3.34%/2.56%。另一方面，客户结构的变化改善现金流。上半年，公司经营性现金流净额达7.57亿元，收现比为1.33。从资金成本角度，现金流的改善一定程度上冲抵毛利率降低对净利润端影响。

臂式产能释放在即，客户积极拓展铺垫新阶段增长。①需求端，国内臂式产品保有量占总量的份额约10%左右，显著低于欧美市场40%左右的水平。国内租赁市场成熟化、整体运营水平的提升，中长期视角将带动单品价值量更高的臂式产品的渗透加速。②产品布局，公司“大型智能高空作业平台建设项目”建设工作已接近尾声，产能释放在即。前期，公司一直致力于臂式新产品的研发，年初以来相继推出业内领先的电动款臂式新品，大载重、工作高度覆盖范围广、节能环保无噪音、维保便捷成本低等优势突出。③客户拓展，国内，在剪叉式产品成熟合作的基础上，公司于今年5月份与宏信建发签署了臂式产品采购协议，打破原先进口格局；’’PLANG’’计划全球推进，众多主流租赁商加入。近期，全球知名租赁公司Collé已向鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE认证的大载重高米数（454KG、24米以上）臂式订单。产能释放在即/产品梯队晚上/大客户培育，自剪叉式置臂式产品，公司成长再迈上新台阶。

收购TEUPEN24%股权，产品扩容/深耕全球。近日，公司与全球蜘蛛式高空作业平台龙头德国TEUPEN公司（收入约4570万美元）正式签订股权收购协议。多维度助力公司成长：①强强联合，延伸产品线。此次收购后，公司将进一步丰富产品线，增强租赁公司市场竞争力。②技术全球化再推进，旨在大载重、高米数臂式产品。公司将以TEUPEN为驻点，设立全新的鼎力欧洲研发中心（德国）。通过与TEUPEN技术共享，双方将共同研发出自行走大载重、高米数臂式（36-50米）高空作业平台系列，着力打造全系产品生态圈。

盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润为9.80、14.00、16.92亿元，对应PE47.2、33.0、27.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：租赁商资本开支不及预期；行业竞争加剧。

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