上海证券--医药行业新冠疫苗专题研究：新冠疫苗临床数据亮眼各国开始签订采购意向

原标题：上海证券--医药行业新冠疫苗专题研究：新冠疫苗临床数据亮眼各国开始签订采购意向 来源：金融界

多款疫苗公布临床数据，展现较好的保护潜力截至7月31日，WHO官网上已经备案了165个正在研发的新冠肺炎疫苗，其中有26项已进入临床阶段。已有多家研发企业发表了新冠疫苗临床试验论文，包括国药集团中国生物、康希诺、阿斯利康、莫德纳、辉瑞和Novavax。从结果来看，受试者在接种几款疫苗后均产生了较好的免疫应答。在接种重组蛋白和RNA疫苗后，受试者体内产生的抗病毒中和抗体水平超过康复者血浆中抗体水平的4倍，展现较好的保护潜力。国药集团研发的灭活苗以及康希诺研发的腺病毒疫苗未能使全部受试者产生中和抗体。此外，结果显示，在接种疫苗的3个月内，受试者体内的中和抗体水平出现下降。但抗体水平下降不意味着失去保护作用，具体时效仍然需要更多的临床数据验证。

全球多国陆续签订采购意向，国内市场有望达到1000亿规模伴随新冠疫苗研发的持续推进，现在多个国家已经向研发企业签订了采购意向，各国整体接种率将达到60%-100%。国内需要接种疫苗的人群数至少将达到7亿-10.5亿人。从国内目前的研发情况来看，国药集团的灭活疫苗进度最快，有望在年内上市。我们预计，灭活苗会率先进入接种流程。然而，从目前P3车间的建设情况来看，全国灭活苗产能大约为5亿剂，覆盖人群数量约为2.5亿，仍存在较大缺口。因此，灭活苗在上市后可能会先覆盖重点人群，而第一梯队中的其他疫苗上市后对灭活苗进行补充。然而目前灭活苗加上第一梯队其他企业的总产能为11.2亿支，约能覆盖7亿人，总的来说仍然供不应求。参考H1N1疫苗价格以及国外目前已公布的疫苗价格，新冠疫苗有望为中国疫苗行业带来超过1000亿元收入，利润空间有望达到500亿元。

风险提示疫情变化风险；研发不及预期风险；安全性风险；监管政策变动风险。

投资建议维持医药行业“增持”评级从目前临床数据来看，疫苗研发成功率较高。考虑到新冠疫苗的需求较大，在疫苗研发成功后，相关企业的业绩表现有望得到较大提升，就现在企业已有的产能来看，新冠疫苗的市场规模有望达到1000亿。此外，由于目前国内外的新冠疫苗供应仍然存在较大缺口，市场规模的提升瓶颈主要在于产能。因此，未来伴随新冠疫苗逐步上市以及产能拓展，相关企业有望进一步打开全球市场，增厚业绩表现。建议关注布局新冠疫苗研发，并且进度相对较快的企业，包括智飞生物、康泰生物、沃森生物和康希诺等。此外，新冠疫苗将有望推动整体产业链的快速发展，包括原辅料和下游玻璃瓶行业，疫苗若研发成功，其较大的需求量将利好产业链内龙头企业的业绩成长。建议关注玻璃瓶、预灌封包装的主要生产企业，包括山东药玻、正川股份和威高股份，以及疫苗所需佐剂辅料供应企业，包括威尔药业等。

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