彤程新材(603650)2020年中报点评：业绩持续恢复看好公司全年表现|新冠肺炎_新浪财经

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原标题：彤程新材(603650)2020年中报点评：业绩持续恢复看好公司全年表现来源：中信证券股份有限公司

2020 年受疫情影响公司业绩存在压力，但公司作为细分龙头的持续成长、及在新材料领域的延展逻辑没有改变，持续坚定看好，维持“买入”评级。

公司加紧疫情后复工复产，二季度营收触底回升。公司2020 年上半年营收/归母净利9.43/1.80 亿元，同比-16.28/-22.81%。二季度营收/归母净利4.86/1.16 亿元，环比+6.35/81.25%。二季度业绩回升主要原因是公司复工复产，国内市场份额提升。

预计下半年公司受益于下游汽车行业的景气度持续提升，业绩将继续回升。

二季度产销量环比显著回升，下游需求带动产销持续提振。公司上半年自产酚醛树脂4.08 万吨，销售4.22 万吨，同比-7.80%；单价1.56 万元/吨，同比-11.67%。

二季度酚醛产销量2.21/2.30 万吨，环比+18.31/19.45%，产销量环比显著回升。预计随着下游需求旺盛增长，公司将走出疫情带来的负面影响，产销量持续提振。

费用率保持平稳，受疫情影响经营现金流趋紧，预计疫情后将恢复。公司销售、管理、研发、财务费用分别为4,331/5,676/3,837/1,434 万元，同比-11.02%/-12.71%/-23.49%/383.58%。前三项费用率总体基本持平。公司整体现金流趋紧，经营活动现金流2,234 万元，同比-84%，主要是橡胶行业在疫情下整体承压，公司收入及回款周期受影响；投资活动现金流-2.30 亿元；筹资活动现金流822 万元，同比-98%。

产能持续扩张，加速进军可降解材料和电子化学品领域。公司拟新建6 万吨/年橡胶助剂扩建项目（投后产能合计16.5 万吨）。在可降解材料领域，公司募投10 万吨/年可生物降解材料项目（一期），预计2022 年Q2 建成投产，可年产6 万吨PBAT 可降解材料。在电子化学品领域，公司全资子公司受让北京科华微电子33.70%的股权，进军半导体光刻胶行业。公司自主开发电子级酚醛树脂，拟新建0.5万吨/年电子级酚醛树脂生产线，预计将进一步扩大公司产品线，提升公司竞争力。

风险因素：1、原材料价格大幅上涨；2、下游需求增长不及预期。

投资建议：我们看好公司作为细分龙头的长期成长以及公司在新材料领域的布局，维持公司2020~2022 年归母净利润预测分别为4.11/5.46/6.41 亿元，对应EPS 预测分别为0.7/0.93/1.09，维持“买入”评级。