东吴证券--德赛西威：Q2业绩增长亮眼，继续重点推荐【公司研究】

原标题：东吴证券--德赛西威：Q2业绩增长亮眼，继续重点推荐【公司研究】 来源：金融界

公告要点：2020H1公司实现营收25.96亿元，同比+14.32%；归母净利润2.30亿元，同比+124.55%；扣非净利润1.08亿元，同比+133.35%。

2020Q2公司实现营收14.51亿元，同比+14.43%；归母净利润1.74亿元，同比+196.69%；扣非净利润0.65亿元，同比+118.38%。公司预计Q3归母净利润为0.3~1.1亿元，同比-25.07%~+171.93%。

2020Q2归母净利润同比大幅增长，表现亮眼。公司2020H1境外收入2.69亿元，同比-27.57%，主要系受海外疫情影响，马自达2020Q2全球产量同比-71.2%所致。在此背景下，公司依然业绩实现同比较大幅度正增长，主要原因在于：1）国内方面2020Q2狭义乘用车国内产量同比为+4.9%，2020H1实现境内收入23.28亿元，同比+22.49%，部分对冲了海外需求大幅下降的影响。2）精益经营下，成本管控能力进一步增强。

3）ADAS产品+智能座舱产品在多家核心客户配套供货放量，带来新产品研发的效益回收；4）参股日本图像识别ADAS公司FICHA（持股比例为9.76%）挂牌上市带来的一次性收益约1.07亿元。

2020H1驾驶信息显示系统收入增速表现亮眼，车载信息娱乐系统毛利率提升。从产品收入方面来看，2020H1驾驶信息显示系统产品实现收入2.94亿元，同比增长163.12%，主要系该产品配套车型销量好以及部分新项目量产；车载信息娱乐系统产品实现收入18.58亿元，同比增长1.88%；车身信息控制系统产品实现收入1.34亿元，同比-29.5%；其他产品收入3.10亿元，同比增长113.17%。从毛利率方面来看，公司2020H1整体毛利率为22.24%，同比提升0.16个pct，主要受益于车载信息娱乐系统产品毛利率较上年同期提升1.14个pct至24.6%。

新产品放量+新客户拓展，助力未来三年业绩向上。技术层面：2020年1月通过了ASPICECL2国际认证，标志着公司在汽车领域的软件开发能力与国际接轨，达到国际先进水平。客户拓展情况方面：公司客户结构已覆盖欧美系-日系-核心自主品牌。2019年成功突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户。2020H1公司智能驾驶、智能座舱新产品在多家核心客户的众多车型中配套供货。特别是德赛首款基于英伟达XavierL3级自动驾驶域控制器产品IPU03于小鹏P7上配套量产，目前正积极推广中，公司有望通过深度绑定英伟达带来ASP提升。此外，上半年在全自动泊车系统、5G-V2X产品也获得合资品牌项目定点。

盈利预测与投资评级：国产替代加速+一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期。ADAS产品放量进行时，车联网平台积极推进。我们预计2020-2022年归母净利润452/647/934百万元，同比增长54.8%/42.9%/44.5%，对应PE为81.30/56.88/39.37倍。考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。

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