三花智控(002050)家电业务拖累业绩，汽零业务高增长

原标题：三花智控(002050)家电业务拖累业绩，汽零业务高增长 来源：兴业证券

事件：公司发布2020年中报：20H1公司实现营收53.2亿，同比-8.8%；归母净利润6.4亿，同比-7.1%；其中20Q2实现公司实现营收28.3亿，同比-7.1%；归母净利润4.3亿，同比-0.5%；

业绩整体符合预期，20Q2收入利润环比改善。公司20Q1/20Q2分别实现收入24.8/28.3亿，同比-10.7%/-10.1%，归母净利润分别为2.1/4.3亿，同比-18.3%/-0.5%；利润降幅低于收入降幅，主要由于政府补助以及以及期货合约、外汇远期合约、银行理财产品浮盈等非经常性损益同比增加。毛利率为26.5%/29.0%，同比+1.2pct/-2.2pct。公司20Q2收入和利润增速同比下降，主要由于20Q2受海外公共卫生事件冲击，海外业务收入利润同比下滑所致；环比上升预计主要由于20Q2国内业务逐步恢复正常。公司20Q2毛利率同比下滑，主要由于公司汽车业务毛利率同比下滑3.6pct；环比提升预计主要由于20Q2国内业务毛利率水平恢复至正常水平拉动。

家电业务有所下滑，汽车业务持续高增长。分业务看：公司20H1制冷空调电器零部件业务收入43.7亿，同比-13.8%，净利润4.73亿，同比-11.6%；公司汽零业务收入9.5亿，同比+24.3%，毛利率28.9%，同比-3.6pct，主要由于组件占比提升，外购外协件拖累毛利率，净利润1.7亿，同比+7.8%。公司当前新能源汽车业务在手订单充足，预计后续伴随大众MEB、沃尔沃、丰田等订单量产放量，公司新能源汽车业务收入增速有望进一步提升。

家电业务后续有望受益能效升级，新能源汽车业务进入发展快车道，维持审慎增持评级。空调新能效标准发布背景下，后续空调业务高价值的电子膨胀阀使用率有望提升，家电业务增长有望超越空调行业销售增长。公司在新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势，产品由零部件逐步向组件、子系统发展。公司新能源汽车业务客户与订单持续突破，随着主流电动平台产品的放量，未来将进入发展快车道。预计公司20-22年归母净利润分别为15.4/19.1/23.9亿，维持“审慎增持”评级。

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