汽车行业：疫情不改行业中长期趋势

原标题：汽车行业：疫情不改行业中长期趋势 来源：投资快报

乘用车、重卡：7月乘用车同比继续正增长，重卡增速上行。根据中机中心，20年7月我国汽车行业合格证为227.4万辆，同比增长24.9%，20年累计下滑7.8%，其中：7月广义乘用车合格证为168.5万辆，同比增长16.4%，20年降幅收窄至15.9%，环比下滑4.3%(09-19年7月产量环比降幅均值为7.0%，剔除15、18年后降幅均值则为5.3%，20年7月环比略好于历史均值);7月重卡合格证同比增长103.4%，增速较2季度上行，20年累计增长28.7%，分企业看，7月中国重汽、福田汽车同比增速表现好于行业。

新能源汽车：7月乘用车同比、环比均正增长，客车降幅仍较大。20年7月我国新能源汽车合格证为9.7万，同比增长28.2%，环比增长2.4%，20年累计45.7万，同比下降34.5%，其中：7月我国新能源乘用车合格证为8.8万，同比增长48.0%，环比增长5.8%，20年累计41.4万，同比下降33.5%;7月我国新能源客车合格证同比下降47.6%，环比增长24.1%，20年累计下降48.8%，7月降幅较大与去年8月补贴退坡导致本期基数较高有一定关系。

乘用车弱复苏初步体现，基本面最差的时候已经过去，重卡有望继续保持高景气度。我们认为，疫情不改变行业中长期趋势，而随着疫情的有效控制，汽车行业改善显著：2-7月我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%、16.4%，重卡分别为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%、103.4%。乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关：根据中机中心，6月乘用车终端销量较5月增长4.3%，表明需求呈弱复苏态势，同时20年6月底我国乘用车行业库存约395万辆，趋于合理。重卡行业1-7月产量累计增长28.7%，说明不仅仅是需求回补，在温和的宏观政策背景下重卡需求有增长潜力，疫情冲击下重卡在1季度展现了韧性，2季度展现了弹性，我们认为2季度以后重卡仍有望维持较高景气度。

投资建议：疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团(A/H)，零部件板块推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(A/H)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。

风险提示：疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。

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